卡倍亿(300863):盈利能力持续稳健向好,股权激励彰显经营信心-2023中报点评报告

事件:2023年8月18日公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营收15.67亿,同比增长29.76％;实现归母净利润0.81亿元,同比增长62.14％;扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长52.07％。其中,2023Q2实现营收8.28亿元,同比增长39.57％,环比增长12.08％;实现归母净利润0.45亿元,同比增长101.31％,环比增长22.94％;实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长79.89％,环比增长57.49％。

   投资要点:

   2023Q2营收利润双增,盈利能力环比提升。公司2023Q2实现营业收入8.28亿元,同比增长39.57％,实现毛利率为12.46％,同比增长1.36pct,毛利率水平显著改善,我们认为主要系公司新能源线缆销售规模扩大,营收占比提升拉动所致,未来随着新能源线缆产品销售持续放量,预计公司毛利率有望进一步提升。此外,公司重视管理水平优化,费用率管控持续向好,2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为0.75％/1.74％/2.38％/0.34％,四费费率为5.20％,合计同比下降0.42pct。

   股权激励草案落地,人才队伍持续优化。2023年8月18日,公司发布股权激励草案,激励对象包括公司(含子公司)中层管理人员及核心骨干员工(不包括独立董事、监事,也不包括外籍员工)共计129人,授予价格为每股43.24元。计划分为三个归属期,根据净利润的不同完成情况按0％/60％/80％/100％的比例解锁,以此为动力强化员工的稳定性和积极性,彰显公司对未来长期发展的信心。同时,公司持续优化人才结构,人才培训已常态化,相关制度已得到全面的建设,组织架构更加合理,人才队伍的素质得到了提高。

   公司加大研发投入,提升公司核心竞争力。公司坚持以技术创新为主导,高度重视汽车线缆研发工作,紧跟下游汽车行业发展趋势,积极布局新能源汽车高压线缆、智能网联车用线缆市场。2023年上半年,通过在研发创新方面的持续投入,截至2023H1,公司已获35项实用新型专利、7项发明专利、先后通过了IATF16949质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证。此外,公司推选了两名高级管理人员成为ISO/TC22/SC32/WG4(ISO国际标准化组织道路车辆技术委员会--电子电气元件和一般系统分委员会--汽车电线工作组)成员,参与起草、修订、管理国际汽车线缆标准。

   盈利预测和投资评级公司作为一家龙头线缆制造商,持续受益于电动化、智能化渗透率提升和国产替代趋势,业绩有望延续高速增长。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入40、52、67亿元,同比增速为35％、30％、30％;实现归母净利润2.2、3.1、4.2亿元,同比增速54％、42％、36％;EPS为2.4、3.5、4.7元,对应PE估值分别为21、15、11倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)智能驾驶发展不及预期;3)公司新客户订单开发不及预期;4)新品研发进度不及预期;5)行业竞争加剧;6)股权激励进展不及预期;7)小市值公司二级市场流动性风险。