震有科技(688418):收入同比提升,中标多个卫星核心网项目

事件:公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现收入3.2亿元,同比增长34.4％;实现归母净利润-0.4亿元,同比减亏。23Q2单季度,实现收入1.9亿元,同比增长7.1％,实现归母净利润-0.5亿元。

   订单持续增长,收入同比提升。公司各项主营业务稳健发展,在手订单逐步增加。其中,23H1公司核心网络系统收入3091.6万元,同比增长345.3％;集中式局端系统收入1.1亿元,同比增长406.7％;技术与维保服务收入6822万元,同比增长224.9％;指挥调度系统收入1.1亿元,同比减少42.1％。Q2单季度收入边际放缓原因系部分项目实施进度延长,当季回款减少。利润方面,公司Q2单季度录得亏损,主要原因系公司研发投入提升,费用规模较大;叠加历史应收账款账龄延长,迁徙率上升导致信用损失金额较大,影响了当期利润水平。总体看来,公司收入稳步上升,针对应收款项已采取收款措施,全年展望保持乐观。

   研发持续投入,技术实力强劲。费用方面,23H1公司四项综合费用率为54.1％,同比减少12.9pp,控费效果良好。研发方面,23H1公司研发投入1亿元,同比增长23.8％,研发人员增长至744人,占公司总人数的59％,新增发明专利55项、软件著作权35项、业务资质9项等,累计专利数达到712项。在5G领域,上半年,公司5G消息平台研发取得新进展,交付完成了中国电信5GMC相关项目以及不良信息检测引擎,助力5G消息健康发展。核心网方面,上半年公司完成了IMSVoNR方案的开发工作,能够实现基于IMSVoNR的5G话音通信技术,基于IMS的5G新通话和DRA信令等产品持续完善。此外,公司在垂直行业指挥调度、5G卫星应用、5G切片和边缘计算、5G核心网、50GPON等领域持续研发投入,相关技术保持了业内的先进性。

   卫星互联网首星发射,公司将受益低轨卫星建设爆发。7月9日19时,我国卫星互联网首颗技术试验卫星在酒泉卫星发射中心发射,并取得圆满成功。参考海外Starlink等低轨卫星星座的发射节奏,在首颗实验星发射后的1-2年内星座的发射数量将会开始爬坡,相关地面站和配套设施建设也将同步推进。公司在卫星核心网领域具备技术优势,是全球为数不多可以提供卫星5G核心网的企业,并且是我国首个卫星通信系统"天通一号"核心网的唯一供应商,在技术和案例经验上具备较强实力。同时,公司积极参加卫星通信的标准和方案论证设计,在研的卫星与地面5G网络融合通信系统已进入商用阶段,并在上半年中标多个卫星互联网核心网项目。我们认为,随着我国低轨卫星建设加速,公司作为少有的具备卫星核心网建设能力的供应商,将受益下游需求爆发,业绩具备弹性。

   盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS分别为0.12元、0.61元、1.09元,对应PE分别为126倍、25倍、14倍,维持"持有"评级。

   风险提示:卫星互联网建设不及预期、国内外网络市场开拓不及预期等风险。