雪天盐业(600929):产品高端化持续进行,"一体三翼"布局快速推进

事件:公司发布2023年半年度报告,报告期实现营收29.38亿元(同比-10.82％),实现归母净利润3.33亿元(同比-27.80％)。

   中高端盐销量增加,全国市场布局快速完善:公司是我国盐行业龙头之一,主要产品为包含食盐、工业盐及畜牧盐等的各类盐产品、芒硝、烧碱、双氧水、纯碱、氯化铵等。报告期公司稳健运行,在传统主业盐板块,公司高端战略持续发力,根据公司公告,报告期公司小包盐销量同比+22.77％,中高端盐销量同比+8.74％,带动公司各类盐产品营收11.49亿元,为公司盈利能力增加带来有力支撑。值得注意的是,公司省外市场营销渠道逐步拓展,根据公司公告,2023Q2公司省外经销商数量增加3619家至18704家,相较于2023Q1末+23.99％,公司对空白市场的拓展持续进行,未来随着公司产品高端指标不断凸显以及市场推广持续推进,公司盐产品业务有望持续发力,为业绩增加带来有力支撑。

   盐化工项目陆续落地,盐+新能源产业链持续延伸:除食用盐外,公司在盐化工布局逐步完善,根据公司公告,报告期湘渝盐化煤气化节能技术升级改造项目、河北永大食盐提质改造项目、九二盐业园区热电联产项目及离子膜烧碱二期二阶段完善预留的4万吨/年项目建成正式投产,其中湘渝盐化煤气化节能技术升级改造项目节能降耗效果明显,平均吨氨能耗同比下降30％以上,纯碱氯化铵双吨直接生产成本同比下降10％以上,为公司业绩提升带来有力支撑。此外在盐+新能源产业链延伸方向上,根据公司公告,公司与中国电力合作成立中电雪盐合资公司,开创新型储能和盐穴资源再利用耦合的新路径,此外,公司参股企业美特新材与中南大学产学研合作成立湖南省首家钠电研究院,并发布合作开发的4款钠电正极产品,当前锂离子电池正极材料智能生产线项目已开工,同时,公司加快推进湘渝盐化5万吨电池级纯碱项目(首期1万吨)和九二盐业卤水提锂项目,当前已完成项目建议书和可研报告,争取年内具备立项和开工条件,未来随着各个项目有序推进,公司有望充分受益。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为7.66亿元、9.54亿元、11.16亿元,给予2023年19xPE,对应目标价8.85元,维持买入-A投资评级。

   风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期。