帝奥微(688381):Q2业绩改善,静待新品开花结果-2023年中报点评

事件:8月11日,帝奥微发布2023年中报,公司2023H1实现营业收入1.81亿元,YoY-38.37％,归母净利0.29亿元,YoY-75.77％;剔除股权激励费用(0.22亿元)后归母净利0.50亿元,YoY-58.18％。

   业绩短期承压,产品结构调整助力毛利率走稳。受全球经济下行,国内外市场需求疲软等因素影响,公司经营业绩承压,Q2实现营收1.05亿元,YoY-20.54％,环比+38.95％,基本恢复至22年Q3水平;公司产品结构优化,毛利率保持稳中有升,并带来净利润的显著改善,Q2毛利率50.06％,环比+1.87pct,归母净利1898.46万元,YoY-65.59％,QoQ+90.12％。

   蓄力汽车电子+服务器新赛道,持续优化产品布局。公司在消费电子、工控安防、照明、通讯设备等优势领域坚持研发,推出多路LDOPMIC产品和11GHz超高带宽模拟开关,继续提升市场份额。此外,公司在汽车电子和服务器等领域持续发力,推出系列新品。汽车电子方面,公司推出超高速模拟开关和直流电机驱动新品,均为国内首款;还推出了运算放大器系列和稳压器系列新品,丰富车规级产品系列。服务器方面,公司推出包括高带宽PCIE3.0开关和8/4通道I2C开关在内的全系列开关解决方案。

   信号链与电源管理双线开花,多款亮眼新品静待放量。公司信号链与电源管理类产品继续双线发力。2023H1信号链产品实现营业收入8780.32万元,占比48.63％;电源管理产品营业收入为9276.54万元,占比51.37％。信号链方面,公司产品向高速和高精度方向延伸,在高速USBredriver,USBretimer,高精度ADC数模转换器和温度传感器产品系列积极布局。其中多款USBredriver和高精度温度传感器将于下半年发布。电源管理方面,公司在电机驱动和LED照明驱动领域取得突破。电机驱动方面,推出有刷直流电机驱动芯片,继续完善电机驱动多系列产品布局;车灯方面,在尾灯、前大灯、氛围灯等车灯领域推出新品,致力于打造车灯全系列解决方案。

   投资建议:我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为1.02/1.55/2.17亿元,对应现价PE分别为66/44/31倍。我们看好公司在车规、服务器等领域的不断拓展,随着汽车智能照明驱动、马达驱动等产品放量,成长性无虞。首次评级,给予"推荐"评级。

   风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争风险。