理工导航(688282):下半年业绩有望拐点向上,拟回购股份彰显发展信心-公司点评报告

公司2023H1营业收入同比下降94％,归母净利润同比下降59％公司发布2023年半年度报告,实现营业收入869万元,同比降低94％,主要系外部环境因素影响、公司上级配套单位生产计划延期,本期惯性导航系统销售数量大幅减少所致;实现归母净利润1436万元,同比下降59％,主要系本期惯性导航系统产品销售数量较上年同期减少,销售收入减少所致。

   多项研发取得重要进展:报告期内研发费用达0.14亿元,同比增长40％,主要系公司新增多位重要科研人员导致人工成本增加、对新产品和新技术持续加大研发投入导致;公司科研成果丰硕,已取得多项研发进展,核心竞争力不断提高。

   业绩拐点有望到来,公司向上弹性大:随着"十四五"背景下我国武器装备列装和国产化替代进程加速,以及俄乌战争重塑世界军贸市场格局,中国军企迎来新机遇,远火产业未来确定性增长,带动整个产业链协同发展。公司前期受大环境影响及配套单位生产计划延期,本期业绩有明显下滑;考虑到公司卡位远火产业链惯性导航研发生产环节,后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量,公司业绩拐点有望到来,后期向上弹性大。

   公司回购彰显长期发展信心:2023年8月17日公司发布公告显示,董事长汪渤向公司董事会提议,基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断,为完善公司长效激励机制,建议公司以不超过1亿元、不超过71元/股(含)价格回购股份,在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励计划。

   此举彰显公司管理层对公司长期健康发展的重组信心,可有效完善公司长效激励机制。

   惯性导航系统核心供应商,远火产业链重要标的核心逻辑:一、好行业:惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品,被广泛应用于多种军用领域,长期发展空间大;弹药作为军工行业"耗材",多款战略导弹、战术弹、中近程弹药均需用惯导"标配"产品;二、卡位核心:公司惯导产品国内领先,产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统关键零部件,价值量高、可替代性小;三、背景雄厚:作为北理工孵化企业,公司深耕行业30余年,在多款研制产品中具备技术优势及先发优势,有效保障长期业绩兑现;四、业绩反转:受上级配套单位生产计划延期影响,公司收入利润下滑,后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量,公司业绩向上弹性大。

   盈利预测与估值考虑到产业链整体生产计划及招标情况可能延期,公司收入确认可能同步滞后,看好公司2024/2025年利润增长。对公司2023年盈利预测进行下调,预计2023-2025年归母净利润0.89/1.95/2.78亿元,同比增长60％/119％/43％,PE44/20/14倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等风险。