昊帆生物(301393):业绩短期承压,多肽合成试剂龙头高成长逻辑未变-2023年半年报点评

事件:2023年8月17日晚昊帆生物发布2023年半年度报告,2023年H1公司营收2.10亿元(-22.3％,括号内为同比,下同),归母净利润5874万元(-21.2％),扣非归母净利润5551万元(-25.4％);单Q2营收8489万元(-43.1％),归母净利润2245万元(-45.9％),扣非归母净利润2155万元(-48.8％)。

   受产能、新冠产品需求下滑、下游需求疲软等因素影响业绩略有承压:分业务来看,2023H1公司多肽合成试剂营收1.64亿元(-25.3％),通用型分子砌块业务营收3982万元(+15.1％)。公司业绩有所下滑的主要原因为:①因产能不足导致部分订单交付时间未达预期;②与抗新冠病毒药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂、手性消旋抑制剂等产品销售收入相较去年同期下降较大;③下游需求疲软,竞争加剧,也使销售订单增速放缓。

   多肽合成试剂龙头,业绩短期扰动,高成长逻辑未变:我们认为①公司上市前就面临产能紧张的问题,2023H2安徽二期产能有望验收后试生产,后续产能规划也较为充沛,产能不足问题将得到有效解决,从而推动公司业绩高增长;②2022年抗病毒药物相关产品销售主要集中于2022H1,我们认为2023H2新冠相关产品对公司收入的扰动较小;③公司作为多肽合成试剂全球龙头,产品线齐全,竞争优势明显,随着下游含酰胺键化药、GLP-1等多肽类药物市场规模的扩容,公司客户管线往后端的推进,产能的逐步投放以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展,高成长逻辑不变。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司经营环境的变化,我们将公司2023-2025年收入预期由6.41/9.39/13.68亿元调整为5.37/7.15/9.58亿元,归母净利润由1.85/2.71/3.90亿元调整为1.55/2.04/2.72亿元,当前股价对应PE分别为59/45/34×,公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:委外生产模式的经营风险;抗病毒药物对公司业绩扰动;市场竞争加剧与产能不能及时消化风险等。