生益电子(688183):Q2扭亏转盈,东城四期产能逐步释放

公司发布2023年半年报,2Q23营收专业绩环比改善,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   大环境承压不改Q2营收环比增长、业绩扭亏。公司23H1营业收入15.83亿元,同比-12.01％,归母净利润0.10亿元,同比-94.05％,扣非归母净利润0.03亿元,同比-98.32％;单季度来看,公司Q2营业收入8.40亿元,同比-10.47％/环比+13.17％,归母净利润0.14亿元,同比-84.26％/环比扭亏为盈,扣非归母净利润0.10亿元,同比-88.26％/环比扭亏为盈;盈利能力来看,公司23H1毛利率为17.27％,同比-6.68pcts,净利率0.60％,同比-8.34pcts,扣非净利率0.17％,同比-8.52pcts。上述变化主要系:宏观经济下行及高通胀等因素的冲击导致PCB市场需求低迷,公司亦面临东城四期工厂产能爬坡、行业竞争加剧。而公司持续拓展市场份额和客户群体,增效降本,最终实现Q2营收环比增长、业绩扭亏转盈。

   新产品、新客户持续导入。①通讯行业,公司面向高速交换机、路由器及高速光模块推出的112G的PCB产品有望在今年实现量产;②服务器行业,公司目前已成功生产多款AI服务器产品用PCB,部分项目已进入量产阶段;③汽车电子行业,公司进入多家知名汽车客户供应链,汽车订单稳步增长,同时在自动驾驶、智能座舱、动力能源等领域与客户合作开发相关产品,产品逐步取得批量进展。

   东城四期完成第一阶段产能爬坡,吉安二期项目有序推进。公司在产能方面的布局已取得初步成效:东城四期工厂已完成第一阶段的产能爬坡,产能达到第一阶段计划能力,并逐步导入高端HDI产品,同时加强工厂的智能制造能力,积极建设智慧工厂;吉安二期项目产品主要定位于中高端汽车电子板,目前亦按照规划有序建设中。

   估值

   考虑到公司长期的产能布局与新品规划,我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入38.54/44.74/52.05亿元,实现归母净利润分别为3.47/4.64/6.47亿元,对应2023-2025年PE分别为25.1/18.8/13.5倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   行业竞争加剧风险、新品推出不及预期风险、宏观经济波动风险。