皖新传媒(601801):教育发行扎根安徽构筑高壁垒,数字化创新升级赋能智慧教育-深度研究

2023Q1,公司业绩恢复情况较好。2023Q1,实现营业收入30.97亿元,同比增长11.43％,恢复到2019年同期的128％。;归母净利润3.38亿元,同比增长12.16％。2022年,营业收入116.87亿,同比增长15.57％;归母净利润7.08亿元,同比增长10.65％,其中物流服务营业收入逆势扩张,同比增长29.49％。

   教育服务:发行资质铸造壁垒,智慧教育探索创新。公司作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司,承担安徽省中小学教材发行业务,提供教材教辅、教育装备、教育信息化、数字教育产品、素质教育课程等相关教育服务。2022年,教材图书收入为17.09亿元,同比增加6％,主要由于学生人数增加及销售品种增加;

   教育装备及多媒体业务收入为9.7亿元,同比增加36％,一方面由于公司拓展销售市场、中标业务增加;另一方面,因2021年部分项目未到验收期,基数较低。

   公司早在2014年起便与多家头部机构合作,在智慧教育领域已积累丰富的经验。

   皖新智慧教育,是皖新传媒旗下教育品牌,先后打造了"皖新K12教育云"、"皖新十分钟学校"、"美丽科学"、"阅+智慧图书馆"四大数字皖新教育品牌。其中,美丽科学教学平台深度契合小学科学课堂,提供3000+科学可视化精品教学资源,覆盖学校超1.63万所,覆盖教师超3万人、学生超2600万人。

   文化消费:传统业务稳中求进,新零售体系成为新增流量入口。图书销售方面,公司拥有强大的实体销售网络与文化商业品牌体系,线下渠道包括"新华书店"等;

   线上通过社群营销、团购直销、电商、文化直播等方式。2022年,一般图书及音像制品收入为42.4亿元,同比增长18％,营收及增速均达到五年来新高,主要由于文教类图书及电商平台图书销售增加。

   全供应链管理业务:打造智慧供应链体系,积极拓宽新模式服务。2022年公司供应链及物流服务业务实现营业收入39.37亿元,同比增长29.49％。业务结构得到优化,民生供应链占比提升到12％,联宝事业部拓展外部运输业务,业务规模同比增长27％。公司依托"大数据+"物流平台系统建设,打造基于数据云的智慧物流配送体系。2022年,公司上线供应链综合管理软件;首个基于5G物联网技术的智能仓储系统建成并于9月底投入运行;公司建成国内图书发行行业的第一条全自动包装线,实现教材教辅自动化包装,提升包装效率与质量。

   盈利预测与投资建议:公司教育发行业务依托资质壁垒提供业绩基本盘,未来"AI+教育"有望提供业绩增量和估值弹性。我们预计公司2023-2025年,营业收入为138.3/157.6/175.1亿元,同比增长18％/14％/11％;归母净利润为9.0/10.2/11.5亿元,同比增长27％/14％/13％,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:生育率降低导致的未来学生数量减少风险;行业竞争加剧风险;智慧教育产品研发不及预期风险等。