鑫铂股份(003038):出货量环比增长,盈利能力大幅提升

业绩总结:公司2023年上半年实现营业收入28.20亿元,同比增长37.61％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长40.86％;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比增长47.34％。公司业绩符合此前业绩预告预期。

   23Q2出货量环比增长,盈利能力大幅提升。公司Q2单季度营收环比增长26.69％,主要是年产10万吨光伏铝部件项目于二季度满产,出货量环比提升。由于前期固定成本摊薄,Q2综合毛利率13.21％,环比提升1.39pp。Q2期间费用环比仅小幅增长13.4％,期间费用有所下降;计提信用减值113万元,相较Q1的1691万元大幅减少。Q2公司净利率、扣非净利率分别为6.45％、5.11％,基本处于历史最好水平。此外,23H1公司确认汇兑收益506万元,计提股权激励费用1046万元。非经常性损益主要系公司确认2573万元政府补助。

   率先布局海外产能,配套组件厂剑指美国市场。为开拓海外市场,满足公司国际化发展战略需要,公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能,海外工厂预计2024年下半年投产。目前,隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。公司在东南亚建设生产基地,可就近配套组件厂产能,为美国等高价市场提供铝边框供应,进一步扩大市场份额。

   电池托盘放量在即,布局再生铝一体化降本。公司规划年产10万吨新能源汽车铝部件项目及60万吨再生铝项目。新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目6月中旬已陆续开始试生产。二期5万吨项目设备订单已下达,预计Q3到厂进行安装调试,Q4投产。公司已于部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划。电池托盘盈利较光伏铝边框更高,明年10万吨产能全部投产,将成为公司未来重要增长点,助力业绩腾飞。再生铝项目分三期分别于23、24、25年底投产,能够有效降低生产成本300～500元/吨,进一步提升盈利能力。

   盈利预测与投资建议。随着新产能建成投产,公司23Q2出货量环比增长,盈利能力进一步提升。电池托盘产品下半年将逐步放量,成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效,提高盈利能力。预计公司2023～2025年归母净利润分别为3.6亿元、7.1亿元、10.1亿元,对应PE分别为14.6、7.4、5.2倍。维持"买入"评级。

   风险提示:铝锭价格快速上涨风险,铝边框被其他产品替代的风险,新产能建设、投产进度或不及预期。