乔治白(002687):23Q2营收提速明显,23H1净利率修复

核心观点:公司披露23H1财报:23H1公司实现收入6.0亿元,同增7.2％;实现归母净利润0.7亿元,同增41.0％。其中,23Q2单季度公司实现收入3.6亿元,同增13.1％;实现归母净利润0.4亿元,同增15.1％。

   公司营收稳健恢复,23Q2单季度收入增长提速。公司整体营收增长保持稳健,其中23H1公司职业装收入同增6.1％,占总营收比重95.7％;

   分产品来看,23H1公司上衣/西裤/其他收入保持稳健增长,分别增长7.9％/3.4％/22.9％,衬衫收入微降1.3％,设计费收入受影响较大,同减67.4％。23Q1、23Q2公司收入增速均环比改善,我们持续看好商业银行集中采购制度推动公司职业装业绩持续释放,我们预计随着下游客户招投标活动正常推进,公司23H2营收有望持续提速。

   23H1利润率修复,公司资产质量良好,现金流充裕。23H1公司扣非归母净利率同比提升0.3pct至9.8％,净利率同比提升3.0pct至11.7％,其中毛利率同比提升1.2pct(主要系职业装毛利率同比提升2.0pct),期间费用率同比提升2.7pct(主要系市场推广费、物料消耗等导致销售费用率同比提升2.6pct)。此外,23H1公司其他收益、投资净收益、公允价值变动等分别同比增长72.5％、973.7％、187.3％贡献利润。在资产质量方面,截至23H1末,公司不存在有息负债,资产负债率为23.4％;其中货币资金占资产总额25.0％;应收账款净额占资产总额21.0％,资产质量良好、现金流充裕。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司每股收益分别为0.36元/股、0.45元/股、0.53元/股。参考可比公司23年平均PE估值,同时考虑银行阳光集采下公司有望显著受益,给予公司23年15倍市盈率,对应公司合理价值5.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。经济下行风险;行业竞争的风险;校服业务的拓展风险