中洲特材(300963):产品订单旺盛,下游多点开花助推成长-2023年半年报点评

事件概述:公司23H1实现营收5.18亿元,同比+42.57％;归母净利润0.48亿元,同比+29.34％;扣非后归母净利润0.45亿元,同比+25.28％。分季度看,23Q2实现营收2.95亿元,同比+42.33％,环比+32.31％;归母净利润0.27亿元,同比+9.26％,环比+28.50％;扣非后归母净利润0.26亿元,同比+8.62％,环比+36.69％。

   点评:23H1毛利率有所下滑1.量:23H1高温合金产量2724吨。23H1公司高温合金产量2724吨,考虑到委外加工的量(22全年委外900吨),我们预计公司23H1出货在3000吨以上。公司产品订单旺盛,随着盐城东台二期项目逐步投产,公司产能瓶颈得到突破,预计下半年出货将持续增长。2.价:23H1毛利率小幅下降。23H1毛利率下滑3.28pct,至19.07％。单季度看,23Q2毛利率16.55％,同比下滑4.46pct,环比下滑5.85pct。由于23Q2镍价环比下降12.79％,钴价环比下降12.14％,预计前期采购的部分高价原材料价格波动导致公司毛利率下滑。

   核心看点:深耕民用高温合金,下游多点开花助推成长1.油服行业景气度上升,油气领域订单增加。油价高位带动油气上游资本支出增加,油服行业景气度回升,根据IEA数据,2023年全球油气上游资本开支预计同比增长7％。石油化工及化学工业业务占公司业务比例较大,石化、化工行业新建、改造的大型项目持续增加,支撑公司高温耐蚀合金需求放量。2.多晶硅产能扩张,助推公司新能源领域产品开拓。"双碳"背景下,光伏装机快速增长,推动多晶硅产能将持续释放,预计2023年我国多晶硅产能达到278万吨,同比增长156.22％。公司在多晶硅领域产品主要有冷氢化装置镍基泵,高温合金管材等,多晶硅产能扩大助推公司新能源领域产品开拓。3.新增项目持续推进,突破产能瓶颈。IPO募投的"特种装备核心零部件制品制造项目"预计23年下半年投产,原规划产能约2550吨,公司预计项目达产后,平均每年将为公司带来54316万元的营业收入和约5431万元的净利润。此外,公司规划在盐城东台基地建设4500吨变形高温耐蚀合金制品产能。随着产能不断投放,公司产品交付能力将显著增强。

   投资建议:公司深耕民用高温合金产品,下游主要应用领域油气资本开支增加,公司产品订单旺盛。此外,公司产品逐步向新能源、核电、海工等领域拓展,产品需求空间打开。随着IPO募投项目产能投放,公司业绩释放可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.13/1.48/1.91亿元,对应现价,2023-2025年PE依次为26/20/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目不及预期风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险等。