铭利达(301268):新能源业务保持高增,海外布局加速-2023年中报点评

光储、新能源车业务保持高增,消费电子和安防有望逐步转好;墨西哥和匈牙利工厂稳步推进,海外布局加速。

   投资要点:维持增持评级。考虑到新能源电池托盘国内竞争加剧、新建工厂转固增加折旧摊销,下调23-24年EPS为1.45/1.96元(原2.12/3.14元),新增25年EPS为2.44元。参考行业给予公司24年23xPE,下调目标价为45.08元(原74.03元),维持"增持"评级。

   事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收20.68亿元/+61.68％,归母净利润1.94亿元/+57.27％,业绩低于预期;其中,单23Q2实现营收10.97亿元/+56.11％,归母净利润1.02亿元/+51.97％。

   光储、新能源车业务保持高增,消费电子和安防有望逐步转好。1)收入端:我们判断23H1公司消费电子和安防业务同比仍有所下滑,预计有望随下游复苏而逐渐转好,光伏、储能和新能源车业务仍维持高增长。2)毛利率端:23Q2毛利率下降至17.5％/同比-1.8pct/环比-3.6pct,我们判断主要是新能源车电池托盘国内竞争加剧所致。3)费用端:23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.08/+0.78/+0.46/-0.23pct至0.90％/3.29％/4.50％/-0.66％,其中我们判断管理费用增加主要是在建工程陆续转固带来折旧费用增加以及增加人员储备带来职工薪酬增加等。

   墨西哥和匈牙利工厂稳步推进,海外布局加速。墨西哥工厂一期已于22年11月投产,二期工厂和匈牙利工厂仍在积极建设中,海外客户平均报价高出国内,可覆盖管理和运营难度提升带来的成本增加。

   风险提示:海外工厂进展不及预期、原材料价格波动。