铭利达(301268):新能源维持高增长,Q2毛利率环比有所下滑

事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收20.7亿元(+61.7％),实现归母净利润1.9亿元(+57.3％);其中2023年Q2单季度实现营收11.0亿元(+56.1％),实现归母净利润1.0亿元(+52.0％)。

   光伏、新能源汽车行业维持高增长。1)分行业看,2023H1公司光伏和新能源汽车领域占比接近90％,维持高增长;消费电子和安防领域占比10％左右,受下游需求影响有所下滑。2)分产品看,2023H1公司精密压铸结构件业务实现营收7.0亿元,同比增长39.8％;精密注塑结构件业务实现营收7.0亿元,同比增长90.5％;型材冲压结构件业务实现营收6.4亿元,同比增长67.4％。

   下游压铸结构件需求偏弱,Q2毛利率环比有所下滑。1)2023H1公司整体毛利率为19.2％,同比下降0.5pp;其中2023年Q2单季度毛利率为17.5％,同比下降1.8pp,环比下降3.6pp。其中,2023H1公司精密压铸结构件业务毛利率为17.6％,同比下降4.9pp;精密注塑结构件业务毛利率为22.6％,同比提升3.5pp;型材冲压结构件业务毛利率为17.2％,同比提升0.8pp。2)2023H1期间费用率为8.8％,同比提升1.3pp,其中销售费用率为0.8％,同比下降0.1pp,管理费用率为3.3％,同比提升0.6pp,研发费用率为4.6％,同比提升0.8pp,财务费用率为0.2％,同比基本持平。3)净利率方面,2023H1公司整体净利率9.4％,同比下降0.3pp;其中2023年Q2单季度净利率为9.3％,同比下降0.3pp,环比下降0.2pp。

   公司目前发展主要受产能制约,加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地,其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地,2023年将加快海外生产基地的部署和建设,主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方,扩充海外生产基地产能。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.09、8.74、11.18亿元,对应EPS分别为1.52、2.19、2.79元,未来三年归母净利润将保持40％的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;应收账款和存货规模较大的风险等。