华力创通(300045):军民双头并进,低轨卫星有望打开成长空间

事件:2023年8月12日,华力创通发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现营业收入2.21亿元,同比增长1.3％,实现归母净利润-0.12亿元,同比下降55.63％,实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比下降31.23％。

   多方因素致使业绩波动,四大业务巩固核心优势:在宏观层面,2023上半年我国内需仍显不足,经济尚未全面好转。而在微观层面,其一因客户项目进度变化致使部分项目交付延后,产品交付不及预期;其二方面因市场对产品先进性和技术复杂性的更高要求,致使成本一定程度上升;其三为更好的开拓市场,公司保持了相对稳定的人员及研发费用投入规模,诸多因素导致公司业绩出现波动,2023H1营收达2.21亿元,同比增长1.3％,实现归母净利润/扣非归母净利润-0.12/-0.13亿元,同比下降55.63％/31.23％。面对诸多不利因素,公司紧贴国家战略需求,围绕公司战略布局,继续深耕主营业务板块,在卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统四大核心业务上实现重点突破,并在各业务领域都拥有了具备市场竞争力的旗舰级产品,形成了牢靠、多元、合理的产品业务体系,业务市场竞争力较强,巩固了公司发展核心优势。

   军民两市场双线齐进,行业发展景气度持续:华力创通深耕国防及行业信息化领域,军民用市场双线并举,整体收入中六成来自于军用市场,四成来自于民用市场。一方面为我国航空航天、国防电子、特种装备等国防市场提供自主可控的核心器件、终端、系统和解决方案,另一方面积极面向行业和地方经济发展,在智慧城市、卫星大数据、应急通信、安全监测、海洋工程等领域为广大用户提供产品、解决方案及运营服务。同时,在民用业务领域,随着技术的不断成熟,卫星通信和仿真测试领域的市场空间被逐步打开,成本逐渐降低,增长前景广阔;而在军用业务领域,出于加速军队建设现代化、信息化建设的需要,国家出台了十四五规划及配套政策进行支持,相关产业将迎来快速发展期。总体来看,公司主营业务所在行业前景明朗。

   持续加强研发投入,坚持独立自主创新:公司为国家高新技术企业,坚持将创新放在首位,不断加大资源投入力度,巩固技术优势,形成了完善的科研流程与过程管控机制,培养了具有丰富经验和优秀技术能力的研发团队,研发人员占公司总人数的比例在50％以上,截止2022年末研发人员达407人,同比增长8.53％;长期保持高比例的研发投入,近三年研发投入占营业收入的平均比例不低于20％,2023H1研发费用达0.22亿元,同比增长2.22％;充分利用现有资源,不断提升产品附加值;多年来承接政府及国防领域的科研、预研等重点型号项目,在卫星导航等领域的核心技术能力不断积累突破,奠定了业内领先优势。截止2023H1,华力创通累计获得授权专利319项,集成电路布图设计10项,软件著作权439项,为公司保持贴近市场的技术领先优势打下坚实的基础。

   卫星互联网加速落地,提前布局抢占先机:7月9日晚间,长征二号丙运载火箭在酒泉卫星发射中心点火升空,成功将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道。这标志着中国版星链低轨通信星座开始走向现实。同时,国际电信联盟工作组会议明确了2023年底前6G早期研究的时间表,第三代合作伙伴项目(3GPP)提出于2023年开启对于6G的研发,并将在2025年下半年开始对6G技术进行标准化,2028年下半年生产6G设备产品,2030年正式进入6G商用时代,而空天一体通信是6G应用的核心愿景,能够解决基站覆盖盲区的问题,当前我国卫星互联网发展已进入快车道。在此背景下,华力创通较早参与了国内天通一号卫星移动通信系统的建设,研制了适用于我国天通卫星通信系统(高轨卫星通信)的基带芯片,并推出了多款移动卫星电话。公司研制的卫星通信产品已经在国内政府应急、航空、边防、电力、林业、水利、气象等领域得到应用和推广,抢占了布局先机,未来有望形成新的业绩增长点。

   投资建议:公司深耕国防及行业信息化领域,主营业务涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统等方向,受益于卫星互联网景气度提升,公司业务预计将迎来边际改善。我们预测公司2023-2025年收入5.26/6.87/8.72亿元,同比增长36.5％/30.7％/26.9％,归母净利润分别为0.11/0.23/0.46亿元,同比增长110.4％/103.1％/98.4％,对应EPS为0.02/0.03/0.07元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:卫星互联网不及预期,项目回款不及预期,市场竞争持续加剧,主营业务成本上升