中原传媒(000719):主业稳健,创新业务持续推进-2023年中报点评

收入利润维持稳健增长。23H1公司实现营收43.23亿元(YoY+2.1％),出版/发行/物资销售/印刷业务营收分别为15.27亿/34.34亿/7.91亿/3.84亿元(YoY+11.6％/+5.1％/-4.2％/+1.3％)。23H1公司毛利率37.9％(YoY+1.1pcts),销售/管理/研发费用率分别为13.7％/10.9％/0.5％(YoY+1.1/+0.4/+0.2pct)。

   公司实现归母净利润4.72亿元(YoY+3.1％),归母净利润率10.91％(YoY+0.9pct)。

   核心主业夯实根基,坚持出版优质读物。教材教辅方面,40种图书入选首批"十四五"职业教育国家规划教材目录。一般图书方面,《至味中国》《秘境回声》2种图书入选2022年度"中国好书"榜;《全宋笔记》《三十六声枪响》等5个项目荣获中华优秀出版物奖;《中国近现代手工业史》等13种选题入选年度国家出版基金项目,为历年来最好成绩;"读懂中国画"实现了平装、精装、礼品装出版,已出版的3本书实现销售突破3万册好成绩;《蚂蚁的森林》等精品图书亮相泰国曼谷书展、马来西亚吉隆坡书展。主题读物方面,上半年全省新华书店累计发行主题教育学习读物188万册。一系列优质读物的出版推动核心主业稳健发展。

   聚力打造创新业态,产业新格局正生成。根据公司中报,数字教育方面,"河南省中小学智慧教育平台"建设全面启动,公司于6月底与合作方签署合作协议;"大象课堂"上半年完成考试测评服务96场,大象题库增至87万道;中教云数字图书馆进行升级建设。融合出版方面,"绘本中国"项目与中央广播电视总台云听音频客户端联合打造系列广播剧;夏文化图书融合出版项目按计划有序推进;中原数字出版产业园项目完成投资。文化创意方面,"中原数字创意谷"文化产业创新联合体已与外部58家协作单位达成合作意向。文旅研学方面,研学课程生态矩阵围绕课后延时服务、研学实践、劳动教育三大产品体系逐步完善,上半年完成研学课程开发14门,《课本里的远方》研学课程体系不断丰富。媒体方面,"流媒体技术中台和大数据技术在融媒教育云平台的应用"获评出版业科技与标准创新示范项目。全方位的业态创新推动着"四横七纵多生态"的产业发展新格局加速形成。

   风险因素:产业、税收、行业政策调整的风险;原材料价格波动风险;传统出版与新兴出版融合发展不达预期风险;环保政策趋严风险;市场竞争加剧风险。

   投资建议:公司是区域性重点文化企业,发行出版作为核心主业发展稳健,支撑业绩中长期增长;同时,数字化业务转型加速推进,有望为业绩增长贡献新动能。根据上半年业绩情况,我们维持公司2023～2025年营收预测100.84亿/104.93亿/108.68亿元,略调整2023～2025年净利润预测至11.09亿/12.05亿/12.91亿元(原预测为11.67/12.09/13.91亿元)。公司当前股价对应2023～2025年PE11.5/10.5/9.8倍,参考可比公司凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒、新华文轩、中文传媒估值水平(2023年平均约13倍PE,Wind一致预期),给予公司2023年13倍PE,对应每股目标价14元。维持"增持"评级。