奥比中光(688322):3D视觉龙头,多点开花前景广阔-投资价值分析报告

核心观点

   公司是中国3D视觉传感器龙头企业,聚焦于3D视觉感知技术,布局;肖费与工业领域。公司凭借雄厚的研发实力和持续的研发投入,已构建强大技术体系和全球领先技术布局。3D视觉业务市场前景广阔,生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求。鉴于公司下游客户多元性稳步提升,订单量有望持续增长。伴随公司技术升级和产品销量逐步提升,预计生产规模效应将逐步凸显,叠加公司降本增效措施逐步落地,利润端有望持续改善。

   我们看好公司的长期发展前景。

   公司概况:(1)业务概况:奥比中光是国内3D视觉传感器龙头公司,专注于3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。公司构建了"全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局"的体系,形成丰富的产品矩阵。2022年公司3D视觉传感器/消费级应用设备／1工业级应用设备营收占比分别为61.4％／27.4％,7.5％。

   (2)财务表现:公司所在领域处于商业化早期,盈利尚需改善。2020/21/22．公司分别实现营收2.6/4.7/3.5亿元,同比-56.6％/+83.1％,．26.2％;实现归母净利润一6.2,一3.1/-2.9亿元,同比-19.1％／+49.4％+6.9％。

   行业趋势:3D视觉感知技术高速迭代,下游应用场景多点开花。3D视觉感知技术经过数十年发展,形成结构光、iToF、dToF、双目、Lidar和工业三维测量六大技术路径．StratisticsMRC数据显示市场规模已达到百亿元。3D视觉感知产业链上游为传感器硬件提供商,中游为方案设计商,下游为应用算法商,终端行业包括消费电子、工业、国防军工、汽车、医疗等。竞争层面,3D视觉感知行业由海外巨头主导,国产厂商奋起直追。消费级市场主要玩家包括苹果、微软、英特尔、三星等国际科技巨头,奥比中光、英飞凌、瑞芯微等国产厂商已有成型产品;工业级市场欧美企业技术优势显著,主要玩家包括德国GOM公司、美国CIS公司、瑞典海克斯康等,国产厂商以奥比中光为代表,业务以进替代为主。

   公司展望:(1)竞争优势:研发团队实力雄厚,技术优势显著。公司高管团队技术背景雄厚,研发团队规模庞大,以高强度研发投入推动技术创新,布局未来商业化市场空间。公司具备产品从设计、开发到制造全周期的研发能力,同时是全球少数全面布局六大技术路径的公司之一。(2)3D视觉业务:刷脸支付构成业务核心,应用场景多点爆发。公司业务与阿里系公司深度绑定,线下刷脸支付场景贡献营收超过50％。公司下游应用场景不断扩充,智能门锁／『]禁市场扩张、消费电子产品升级、工业三维测量国产替代等均为公司业绩提升创造机遇。公司整合了英伟达的芯片算力及微软的深度引擎技术开发新一代AIoT产品-FemtoMega,随着AIoT应用场景的不断拓展以及其在各细分场景渗透率的不断提升,公司有望依靠与微软与英伟达合作加速提升AIoT产品市占率。

   (3)激光雷达业务:奥锐达团队光电系统及垂直结构光技术积累雄厚,已具备单线激光雷达生产能力,Ordarray固态激光雷达也在研发中。固态激光雷达具备低功耗、高稳定性和高精度特征,可在汽车自动驾驶和智能座舱中与多类传感器协同工作,商业化前景广阔。

   风险因素:尚未盈利的风险;技术迭代创新的风险;核心技术泄密的风险;核心技术人才流失的风险;应用场景的发展或商业化不及预期风险;政府补助依赖的风险。

   投资建议:奥比中光是国内3D视觉传感器龙头企业,聚焦于3D视觉感知技术,布局消费与工业领域,深耕产品的设计、研发、生产与销售。公司拥有强大的研发团队和显著的技术优势,技术自研及创新能力突出,凭借雄厚的研发实力和保持高位的研发投入,构建了"全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局的体系,打造了丰富的产品矩阵。公司主营的3D视觉业务市场前景广阔．StratisticsMRC数据显示市场规模已达百亿元。伴随着消费电子产品升级等机遇,公司下游应用场景多点爆发,生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求,商业化前景广阔。鉴于公司下游客户多元性稳步提升及市场需求增加,订单量有望持续增长,且伴随公司技术升级和产品销量逐步提升,预计生产规模效应将逐步凸显,叠加公司降本增效措施逐步落地,利润端有望持续改善,我们预计2023/24/25年公司实现营业收入4.7/7.1门0.1亿元,归母净利润-1.9/-0.59/0.26亿元。公司下游赛道持续拓展,AIoT产品海外市场有望快速拓展,公司产品技术壁垒高,利润端有望持续改善,我们看好公司的长期发展前景。