骏成科技(301106):定制化液晶专显细分龙头,积极拓展汽车电子赛道

深耕液晶专显领域,产品定制种类丰富。1)专注定制化液晶专显:公司主要产品包括TN型(含HTN型)、STN型、VA型液晶显示屏和模组以及TFT型液晶显示模组等,主要应用于工业控制、汽车电子、智能家电、医疗健康等专显领域;2)拥有全球优质客户资源:公司客户主要为直接客户以及通过技术服务商的终端客户,覆盖全球领先的工控仪表制造商、汽车一级供应商、医疗健康及智能家电生产企业,如卡西欧、松下、上汽集团、吉利汽车、博世、日立、罗氏、拜耳、三菱、东芝、索尼、象印、虎牌等;3)近年公司营收、利润整体稳健增长:随着公司产能的提升和客户资源开拓,2013-2022年,公司营收由1.63亿增长至6.33亿(CAGR达16.27％),归母净利润由0.06亿增长至0.91亿(CAGR达34.35％)。

   技术持续创新赋能,股权激励核心骨干。1)加码研发保障技术成果:自设立以来,公司始终保持对液晶专显领域技术的不断创新和产品的持续开发,逐渐形成了高对比垂直取向液晶显示、高信赖液晶显示、COG点阵电表液晶显示、车载大尺寸液晶显示、车载息屏一体黑、异型液晶显示等一系列核心技术。2018-2022年公司研发投入从0.18亿元增长至0.31亿元(CAGR达14.62％),截至2022年底,公司已拥有69项专利,其中发明专利19项;2)股权激励稳固核心骨干:2023年7月,为了稳固核心骨干、激发公司发展活力,公司发布股权激励计划,拟授予公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员和核心技术(业务)人员等160人第二类限制性股票共150万股,首次授予部分的考核目标为2023/2024/2025年公司年度经营利润分别比2022年增长不低于5％/12％/20％。

   积极拓展车载显示领域,汽车电子业务可期。公司在汽车电子的车载液晶显示屏领域开创出了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸VA型液晶显示屏,该产品不仅在包括对比度、色饱和度、抗静电能力和防抖动等各项参数上超过了主流的TFT彩屏,而且更具备美观性和科技感,并大幅降低了生产成本,目前已应用于多款车型。目前,公司已具备车载大尺寸液晶显示屏、流媒体智能后视镜等产品的量产能力,公司汽车电子产品通过威奇尔、伟世通(天宝汽车)、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。

   投资建议:公司不断扩展下游应用领域,随着客户及订单持续开拓,我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为7.1亿元、8.3亿元和10.0亿元,对应归母净利润为1.0亿元、1.2亿元和1.5亿元,以8月10日收盘价计算PE为26.8倍、23.0倍和18.4倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨风险;公司客户和订单开拓不及预期;境外销售不及预期;液晶显示技术被OLED显示技术替代。