立华股份(300761):成本压力减弱Q2亏损收窄,下半年景气度有望提升-点评报告

事件:公司发布2023年半年度报告。

   2023年Q2亏损收窄:公司2023年H1实现营收69.59亿元,同比增长20.86％;归母净利润亏损5.92亿元,去年同期亏损1.55亿元,较同期亏损幅度加大。其中2023Q2实现营收35.48亿元,同比增长16.44％,归母净利润亏损2.01亿元,环比Q1亏损幅度收窄。黄羽鸡销售持续增长,生猪销量受非瘟疫情有所影响。2023年上半年共销售肉鸡2.13亿只,同比增长13.09％;销售均价为13.18元/kg,同比下降2.24％。生猪销量为36.6万头,同比增长88.08％,其中Q2因非瘟疫情影响上市量环比下降了45.6％,但随着非瘟疫情得到控制,公司7月份销量恢复至8.14万头。

   量增成本降,黄鸡业务继续扩大市场份额。随着公司向西南、华南市场的不断拓展,2023年上半年销量同比增长13.09％。内部生产管理方面,公司出栏率等指标继续提升,叠加玉米、豆粕等饲料原材料的降价,养殖成本不断改善,截至6月末,公司肉鸡完全成本已降至6.7元/斤以下。

   生猪业务生产恢复正轨。2023Q1因区域非瘟疫情影响导致公司Q2上市量及生产成本均受到影响,Q2上市生猪12.9万头,环比Q1下降了45.6％,同时上半年猪价持续维持低迷,养猪板块亏损继续拖累业绩,随着对非瘟防控加强,公司母猪生产性能、肉猪的存活率、上市率等关键生产指标保持较高水平,且6、7月上市生猪恢复至6.2、8.14万头,生猪生产走向正轨。截至6月末,公司能繁母猪存栏约5万头,后备母猪存栏近3万头,为后续出栏增长奠定基础,有望完成今年生猪上市量目标。

   展望后市,下半年猪鸡景气度有望携手共进。上半年黄鸡行业持续低迷,养户补栏积极性较差,下半年传统消费旺季到来,黄羽鸡需求提升将带动黄羽鸡价格走出低谷。生猪价格也在7月份开启上涨,随着公司养殖生产的正常化,成本有望继续回落,下半年业绩有望得到明显修复。

   盈利预测与估值:我们认为,黄羽鸡下半年景气度有望恢复,生猪业务开始步入正轨实现高增长,但2023年上半年需求整体偏弱,黄羽鸡和生猪价格均持续低迷,我们对2023年盈利作下修调整,同时看好2024年猪鸡共振下公司盈利大幅提升。预计公司2023/24/25年分别实现每股收益0.69/3.53/2.42元/股,对应PE分别为26.92/5.24/7.63X,维持"买入"评级。

   风险提示(1)动物疫病风险;(2)生猪及肉鸡价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。