唯捷创芯(688153):L-PAMiD国产替代在即,"唯"捷创"芯"放量-深度研究

国产PA模组龙头,品类升级提升盈利能力:唯捷创芯深耕模组领域,是国内PA龙头厂商,产品包括射频功率放大器、射频开关芯片、WiFi射频前端模组及接收端模组。公司深耕行业多年,设计经验丰富,自主研发核心技术,获得华为、O/V、小米等手机大厂认证并投资。虽然由于换机周期加长以及需求下降,2022年公司实现营业收入23亿元(同比35％％),但是公司持续优化产品结构、发展高毛利产品使得盈利能力提高、同时股份支付费用相较于去年降低,使得2022年净利润扭亏为盈,达到0.53亿元。

   LPAMiD前景广阔,唯捷放量在即:PA模组是射频前端最大细分产品市场,而手机为其国内最大终端应用市场。O/V、小米等国内手机厂商市场份额提升和5G手机持续渗透,拉动国产高集成度PA模组需求增长。5G多频段等变化提出更高要求,高性能高集成PA模组价值量更高。Sub6GHz频段带来全新phase7架构,LPAMiD高性能高集成度,能更好支持5G手机的多射频器件、多功能,价值量更高。经测算,2022年我国5G手机高集成度PA模组市场规模约为43亿元,预计2025年达到68亿元。目前高集成度PA模组国产化率低,国产替代前景广阔。公司有着充足和海外竞争的LPAMiD产品,已推出5GPA模组和高集成度LPAMiF模组,2023年有望率先实现LPAMiD大规模量产。

   WiFi7功能优化吸引需求,技术升级提升价值:WiFi7在信道宽度、QAM和多链路操作等新功能方面的进步使其对下游高端智能手机、PC消费类设备以及工业、医疗等物联网应用领域极具吸引力。WiFi7升级到CMUMIMOMIMO,最高支持16*16MIMO16MIMO,提升WiFiFEM用量的同时,增加了设计难度,带动WiFi7FEM价值量提升。Skyworks和Qorvo等海外主流射频前端设计企业在WiFi7PA/FEM占据领先地位,已经推出较成熟的WiFi7射频前端模组。国内头部厂商正在研发阶段,公司WiFi6/6E产品已实现大规模量产,WiFi7产品已向客户端送样。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司20232025年实现营业收入29/3645亿元,归母净利22456.1亿元,我们认为唯捷创芯是专做模组,且是国内首家实现LPAMiD模组放量的唯捷创芯拥有一定的估值溢价,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,下游需求不及预期等。