信安世纪(688201):单2季度收入稳步增长,利润环比修复

信安世纪1H23收入1.8亿元,同比+4.3％,符合我们预期信安世纪公布1H23业绩:收入1.8亿元,同比+4.3％;归母净亏损2,780万元,同比转亏,扣非后归母净亏损2,770万元,同比转亏;经营性现金流-5,490万元,同比扩大1.9％;单季度,2Q23收入1.3亿元,同比+18.4％,环比+144.3％,归母净利润480万元,同比下降82.2％,扣非后归母净利润510万元,同比下降78.2％,符合我们预期。

   发展趋势下游需求稳步复苏。客户维度,1H23金融行业收入1.0亿元,同比下降14.2％,季度环比降幅收窄;政府行业收入3,982.3万元,同比增长84.2％,主要由于数据局、公共安全、医疗、烟草、水利等部门采购和需求恢复;企业行业收入3,733.0万元,同比+18.3％,主要由于信息技术软件行业、制造业、金融服务业等客户采购需求增加。毛利率层面,1H23毛利率同比下降5.0ppt至69.2％,2Q23毛利率同比下降7.7ppt至67.4％,环比下降6.2ppt。

   单2季度利润环比改善明显。1H23归母净利率-15.6％,同比下降30.5ppt,2Q23归母净利率3.8％,同比下降21.4ppt,环比提升66.8ppt。

   三费(销售、研发和管理)层面,1H23公司三费合计同比增长49.6％至1.7亿元,销售/研发/管理分别同比增长39.7％/63.4％/32.2％至4,820/8,850/3,100万元;2Q23三费合计同比增长53.4％至9,100万元,销售/研发/管理分别同比增长30.2％/71.7％/45.9％至2,310/4,790/1,990万元。根据公司公告,公司为支撑未来高速发展,储备技术研发、产品规划、方案推广等方面的高端人才,并且增加员工薪酬和股权激励,因此期间费用有所增加。

   积极丰富产品矩阵,提升竞争力。报告期内,公司发布云服务密码机、视频安全一体机两款产品,云服务密码机结合密码服务平台,为云上租户提供合规、安全、高效、多样的密码安全服务。视频安全一体机助力用户满足视频监控的安全要求,保障视频安全合规。同时,公司完成对普世科技的收购,新增跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品,丰富公司产品矩阵。

   盈利预测与估值我们维持公司2023/2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年27.3/21.5倍P/E。维持跑赢行业评级和2023年40倍P/E,由于公司2023年6月、7月股本增发和转增,公司总股本较4月增加55.2％至213.9百万股,对应目标价40.8元,对应2023/2024年40/32倍P/E,较当前股价有46.8％的上行空间。

   风险下游客户需求不及预期,新品拓展不及预期。