荣泰健康(603579):内销稳步修复,Q2盈利改善

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入8.9亿元,同比下降19.2％;实现归母净利润1.0亿元,同比增加21.5％。其中Q2单季度实现营收入5.04亿元,同比下降6％;实现归母净利润0.7亿元,同比增加140.4％。

   Q2收入短期承压。分地区来看,公司在国内需求相对疲软、市场活力不足的情况下,积极拓展临街专卖店铺并积极运用直播、短视频等新兴营销方式,带动了线上线下双渠道增长。海外市场方面,海外按摩椅需求较弱,各区域市场主要客户订单数量均出现一定程度下滑,特别是韩国市场上半年同比下滑较大;二季度美国市场逐渐回暖,但受通胀和银行事件的影响,相比去年同期小幅下滑。展望后市来看,公司积极调整产品策略,推出不同价位段的产品,提升海外客户积极性,预期外销逐步好转。

   盈利能力显著提升。报告期内,公司毛利率同比增加5.4pp至31.4％。其中,Q2单季度毛利率为32.9％,同比增加8.5pp。公司采取了多种策略应对市场挑战:1)调整产品结构,推出高毛利率新品;2)通过成本削减和效率提升优化内部管理。同时受益于汇率和原材料价回落等因素,盈利表现有所改善。费用率方面,由于新增渠道推广费增加,公司销售费用率为11.9％,同比增加3pp;管理费用率/研发费用率分别为4.1％/4.2％,与同期相比基本持平;财务费用率为-1.7％,同比减少0.8pp。综合来看,公司净利率11.8％,同比提升4pp。

   渠道融合发展,深入技术研发。线下渠道来看,公司通过拓展临街专卖店、线下展销、线上宣传等方式提升门店曝光、吸引客流,推出新款按摩椅带动线下销售增长。线上方面,公司借助互联网营销能力,全面涵盖主流电商平台,运用直播、短视频等新兴方式接近消费者,提高交易转化率。通过全价位产品布局和抖音资源投入,公司抖音线上直销实现快速增长。此外,公司不断创新技术,推进按摩椅制造标准化,提升智能制造和质量,积极参与制定行业标准。

   盈利预测与投资建议。随着内外销的持续修复,预期公司经营稳步向好。预计公司2023-2025年EPS分别为1.5元、1.8元、2.07元,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、按摩椅渗透率提升不及预期风险。