天宜上佳(688033):Q2业绩超预期,迈向碳碳材料平台型企业-2023年度半年报业绩点评

事件:公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入9.72亿元,同比+141.27％;实现归母净利润1.32亿元,同比+82.27％。单Q2季度实现营业收入6.61亿元,同比+187.97％;实现归母净利0.86亿元,同比+127.44％,环比+90.88％,公司业绩持续高增。

   碳碳热场:截至23年8月,碳碳热场价格已下探至30万元/吨以下,热场盈利见底,有望触底回升,行业呈现双寡头垄断局面。公司凭借规模优势成本进一步优化,我们预计公司热场价格年底有望实现全口径成本20万/吨,全年盈利有望维持在3-4万/吨,公司市占率有望进一步提升。

   石英坩埚:光伏装机高景气持续带动石英坩埚需求增长,叠加上游高纯石英砂供给偏紧。公司2023年石英坩埚目标出货量6-8万只,其中36寸坩埚产能达7成比例,目前下游客户已经覆盖国内主流拉晶厂商,和碳碳热场形成协同之势。

   碳陶制动盘:公司基于碳碳复材技术底蕴前瞻布局碳陶材料,定增加码碳陶产能,目前公司已获多家新能源车企碳陶制动盘定点供应商资格,覆盖20余款车型,2023年有望成为碳陶制动盘放量元年。

   锂电负极热场:公司向锂电负极热场材料领域布局延伸,目前已经完成材料端验证,其中碳碳匣钵产品已在多家负极材料厂试用,实现产品壁厚减薄、装料量提升10％以上。碳碳材料相比石墨密度更轻、力学性能更好,在锂电负极材料领域有望对石墨完成替代。我们预计锂电负极热场全市场需求量23-25年分别达6、10、15万吨需求,碳碳材料再造百亿替代市场空间。

   投资建议:我们预计2023/2024/2025年归母净利润为5.2/8.8/10.8亿元,对应2023-2025年PE为20.3/11.9/9.7x。碳碳热场、石英坩埚、碳陶制动盘以及锂电负极热场业务有望打开公司成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;碳陶渗透不及预期;新建产能进度不及预期