大全能源(688303):新产能带动成本下降,行业地位稳固-2023年中报点评

公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入93.25亿元,同比-42.93％,归母净利润44.26亿,同比-53.53％;23Q2实现营业收入44.68亿元,归母净利润15.15亿元,同比-70.94％,环比-47.95％。

   多晶硅产量增长,销量基本稳定,产能快速释放。23H1公司多晶硅产量达7.92万吨,同比+18.66％,约占国内多晶硅产量12％,行业地位稳固;23H1公司多晶硅销量7.68万吨,同比+0.59％,基本维持稳定。产能方面,目前公司已经形成20.5万吨的年化多晶硅产能,在内蒙古二期在23年底投产后公司将拥有30.5万吨的产能。公司预计23Q3公司多晶硅产量达5.5-5.7万吨,23年全年实现产量19.3-19.8万吨。

   多晶硅价格快速下行,价格风险已经释放。2023H1,行业周期性库存消耗叠加新增产能释放,国内多晶硅销售价格快速回落。公司2023H1多晶硅平均销售单价(不含税)为120.52元/kg,同比-43.44％,是公司业绩同比下滑的最大原因。Q2公司销售均价为86.35元/kg,而目前硅料价格已经开始企稳回升,较6月最低价格回升15％-20％。但由于多晶硅产能还在不断释放,预计涨价P型硅料涨价幅度有限,未来长时间内有望在60-90元/kg的空间内波动,而N型硅料预计将拉大与P型硅料间的价差,成为企业盈利的增长点。根据硅业分会数据,截至8月2日,N型料均价达80.4元/kg,与单晶致密料价差约10.2元/kg,N/P型硅料价差明显。

   公司成本持续下降。公司Q2完全成本已经降至51.35元/kg,随着内蒙新产能继续降低平均成本,未来公司完全成本有望进入50元/kg以内。

   投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润分别为61.37/38.31/54.47亿元,同比-67.9％/-37.6％/42.2％,对应EPS为2.87/1.79/2.55元。维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,公司成本下降速度不及预期风险