安车检测(300572):车检龙头设备与运营双驱动,重回增长快车道-安车检测深度报告

在用车检测龙头,运营服务+新能源车检助力经营反转向上公司立足汽车后市场,是国内在用机动车检测龙头,由设备端切入下游检测运营服务市场,打造一体化服务平台。公司两大主营业务为机动车检测系统和检测运营服务,2022年营收占比分别为57％、40％,毛利占比分别为54.3％、42.7％。受制于我国机动车年检政策调整,公司业绩短期承压。《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布,离标准正式出台再近一步。公司已启动新能源汽车检测设备和技术的研发,未来或将成为新的业绩增长点。公司通过并购布局车检运营服务市场,有望成为公司长期增长动力。

   机动车检测:汽车保有量稳步提升,车检行业持续扩容车检行业需求与机动车保有量及车龄相关,市场规模超500亿元。2021年,2020年和2022年两次机动车检测新政放宽机动车强制检测要求的叠加影响,机动车检测频次、检测数量存在一定程度的下降。我国新车销量提速,保有量持续增长,随着在用车车龄的增加,检测量将逐步恢复增长。2023年上半年全国机动车保有量4.26亿辆,同比增长4.9％,汽车销量同比增长41.7％。对比发达国家,我国机动车检测站整体配比水平偏低,车检频率、周期的差异均较大,长期发展空间充足。

   公司有望受益新能源车检设备更新,长期致力于打造国内车检运营连锁品牌1)车检设备:龙头地位稳固,或将优先在未来新能源汽车检测标准出台后受益。2023年6月30日,《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布,拟对新能源汽车动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全等运行安全性能进行补充检验。所需检测设备涉及动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全四大检测项目。预计未来新能源汽车检验检测内容和难度有所提升,行业门槛提高有望优化竞争格局,公司已有设备和技术研发储备,标准正式出台后或将优先受益,成为公司新业绩增长点。2)运营服务:通过收购兼并、新建检测站等一系列内生外延式运作,探索实现运营服务品牌化的连锁经营,有望成为公司长期业绩增长来源。截至2022年底,公司直接运营的检测站数量为41家。2023年以来,公司新增收购11家检测站,继续重点拓展机动车检测运营服务市场,加速检测站并购进程。

   盈利预测与估值预计2023-2025年归母净利润分别为0.63、1.47、2.06亿元,2024-2025年分别同比增长134.33％、39.79％,2023-2025年复合增速为80.99％,对应PE为62、26、19倍,当前PEG为0.77倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:1)机动车检测政策进一步放宽;2)机动车检测站收购整合不及预期;3)新业务发展不及预期。