上能电气(300827):产品与市场多维度开拓布局,光储产品有望受益需求释放

营收利润高速增长,盈利能力触底回升2022年公司实现营业总收入23.39亿元,同比+114.08％;实现归母净利润8156.49万元,同比+38.46％。2023Q1公司实现营业总收入6.20亿元,同比+184.39％;实现归母净利润3651.66万元,同比+126.59％。2023上半年公司业绩延续高增态势,2023H1实现营业总收入21.8亿元,同比+416.58％;实现归母净利润1.35亿元,同比+488.54％。

   地面电站需求释放,国内海外共同开拓2023H1公司光伏逆变器实现收入13.03亿元,同比增长275.55％。我们预计,受益于地面电站和大储需求放量以及新市场的开拓,公司光伏逆变器业务规模有望持续扩大。

   海内外大储需求共振,行业步入高景气度2023H1公司储能双向变流器及系统集成产品实现收入8.18亿元,同比增长2048.15％。公司立足储能PCS产品,横向拓展储能系统集成解决方案和储能电站整体解决方案,应用项目从国内延伸至海外,考虑到政策鼓励+商业模式逐步清晰,海内外储能需求高速增长,公司储能业务进入发展快车道。

   投资建议我们预计2023-2025年公司实现营业总收入分别为59.03/89.00/125.67亿元,同比增长152.4％/50.8％/41.2％;实现归母净利润4.07/6.52/9.24亿元,同比增长398.5％/60.5％/41.6％,相应EPS分别为1.14/1.83/2.59元,以23年7月27日收盘价34.97元/股计算,当前股价对应PE为31/19/13倍,参考国内可比公司阳光电源、固德威、科士达以及锦浪科技,考虑公司在大型地面电站/储能行业中的头部地位、行业增长以及市场开拓带来的空间,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险、海外市场政策的风险、海外渠道拓展不及预期、原材料价格及供应风险、市场需求或出货不及预期风险等。