亚光股份(603282):产能释放稳步推进,业绩增长符合预期

7月26日,公司发布23年半年度业绩快报,1H23公司实现收入5.03亿元,同比增长38.94％;归母净利润0.78亿元,同比增长30.61％;扣非后归母净利润为0.81亿元,同比增长39.35％。

   订单交付顺利+产能逐步释放,1H23收入、业绩高增长。1H23公司收入、归母净利润分别同比增长38.94％和30.61％,主要原因为(1)得益于新能源行业的快速发展,公司MVR销售规模增加;(2)公司"年产800台(套)化工及制药设备"募投项目陆续投入使用,产能逐步释放。(3)公司加快销售设备的调试安装进度,确保项目及时完工。

   供货优质客户,节能环保业务增长迅速。公司MVR系统性能优异,广泛应用于锂电、制药、环保、化工等领域。在锂电领域,公司客户已覆盖格林美、天宜锂业、江西东鹏、中伟股份、雅保等国内外知名企业。22年公司MVR系统实现收入5.54亿元,同比+160％,带动节能环保业务实现收入6.15亿元,同比+135％。

   掌握核心技术壁垒,看好23年业绩高增。蒸汽压缩机为MVR系统关键的核心设备,制造壁垒高。子公司乐恒节能深耕离心式蒸汽压缩机多年,实现自主供应、打破进口垄断。凭借自制零部件优势,公司MVR系统运行稳定性提升,并在锂电、环保等领域屡获大单。随着下游多领域顺利拓展,我们预计23-25年节能环保设备实现收入为8.9/12.1/16.4亿元,驱动业绩高增长。

   IPO募投项目有望打破产能瓶颈,提升订单交付能力。23年公司IPO项目致力于扩产制药设备和MVR环保设备,公司产品主要为非标类大型设备,对于产能要求较高;随着产能不断扩充,公司订单交付能力有望提升。

   我们预计2023-2025年公司营业收入为12.45/16.25/21.28亿元,归母净利润为2.27/2.99/3.89亿元,对应PE为18/14/10X,维持"买入"评级。

   原材料价格波动;扩产进度不及预期;新应用领域拓展不及预期;存货周转速度较慢。