上能电气(300827):业绩超预期,光储双线推进-2023年半年报点评

事件:公司业绩超预期,增幅亮眼。2023年7月20日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收21.77亿元,同比+416.58％;实现归母净利润1.35亿元,同比+488.54％;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比+594.43％。分季度看,23年Q1和Q2公司分别实现营收6.20/15.57亿元,同比+184.39％/+665.56％;实现归母净利0.36/0.99亿元,同比+126.59％/+1340.43％。总体来看,得益于上半年销售规模的增长,公司业绩超预期。

   点评:光储双线推进,盈利能力维稳。2023年上半年公司主要收入来自于光伏逆变器,实现收入13.02亿元,同比+275.55％,占比为59.83％;储能双向变流器及系统集成产品实现收入8.18亿元,同比+2048.15％,占比为37.55％。盈利能力方面,公司23年H1净利率为6.21％,与22年同期相比增长0.76Pcts;费用率方面,23年H1公司期间费用率为9.14％,与去年同期相比上升5.24Pcts,其中研发费用率和销售费用率分别为4.03％/4.79％,与22年同期相比增加2.15/3.47Pcts,总体来看费用率仍维持低位。

   核心看点:紧抓光伏逆变器基线,储能快马加鞭。公司成立于2012年,专注于电力电子产品研发、制造与销售,主营业务涵盖光伏逆变器、储能系统、电能质量治理、电站开发等。光伏逆变器业务:公司坚持集中式地面电站的核心业务地位,今年有望受益于国内大型地面电站的起量,同时策略性切入分布式光伏赛道,创造新业绩增长点,多赛道发力成效显著。2023年上半年公司共中标41个项目(标段),中标数量排名第三,多为央国企集中式逆变器集采项目,确定中标容量共3.31GW,未明确容量潜力可观。储能业务:储能双向变流器及储能系统集成产品营收占比快速从13％上升至40％左右,成为公司业绩超预期增长的重要支撑。公司大型储能业务的产品竞争力较强,22年位居中国储能PCS提供商国内市场储能PCS出货量第一位,公司旨在稳固其龙头地位,同时积极推进户用和工商业储能系统的产品开发及市场导入工作,实现储能业务全场景覆盖。其他业务:公司在电能质量治理、电站监控设备及智慧能源管理系统方面,分别有适应不同场景的产品、设备、平台以供选择。

   投资建议:预计公司2023-2025年营业收入为55/88/131亿元,归母净利为4.11/6.61/9.33亿元,对应现价PE为32X/20X/14X。公司为逆变器领先企业,产能与市场同步扩张,未来有望深度受益于可再生能源的高速发展。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:上游原材料波动的风险,下游需求不及预期的风险,公司产能建设不及预期的风险等。