盟固利(301487):新股覆盖研究

下周一(7月24日)有一家创业板上市公司"盟固利"询价。

   盟固利(301487):公司的主营业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售,主要产品为钴酸锂和三元材料。公司2020-2022年分别实现营业收入16.46亿元/28.27亿元/32.34亿元,YOY依次为3.69％/71.77％/14.40％,三年营业收入的年复合增速26.77％;实现归母净利润0.80亿元/1.05亿元/0.92亿元,YOY依次为1107.30％/30.74％/-11.67％,公司自2020年起转亏为盈。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入6.11亿元,同比下降37.53％;实现归母净利润0.14亿元,同比下降47.62％。根据初步预测,2023年1-6月公司预计实现归母净利润4,120.00万元至4,310.00万元,同比变动-39.79％至-37.01％。

   投资亮点:1、公司是亨通集团旗下唯一专注于锂电池正极材料的下属公司,目前在钴酸锂正极材料领域形成较强的领先优势。公司的控股股东亨通新能源是亨通集团专门布局于新能源电池正极材料及新能源汽车部件板块的控股平台,而公司又系其中唯一专注于锂电正极材料的企业;亨通集团当前业务覆盖光纤光网、智能电网、新能源新材料等多个领域,是拥有70余家控股公司的中国民营百强企业。公司自2000年开始深耕锂电池正极材料领域,借助股东丰富的平台资源共享优势,公司成为国内主要的锂电池正极材料供应商之一,并在钴酸锂正极材料领域形成较为明显的领先优势。产销规模方面,据鑫椤资讯统计,公司2020-2022年钴酸锂正极材料的销售规模均位居国内前四;技术方面,公司较早顺应钴酸锂高压化发展趋势,研制的4.45V产品已完成开发并实现批量出货、4.48V产品已通过宁波维科电池等客户认证并形成小批量、4.53V产品也已在珠海冠宇等客户进行产品小试阶段的认证,预期新产品的陆续推出有望进一步巩固公司在钴酸锂正极材料领域的领先地位。2、公司是国内少数具备高镍系列产品批量供应能力的三元材料供应商。

   目前三元材料行业的过剩产能主要集中在中低端,而在高端领域、如高镍系列三元材料细分市场的竞争格局较为良好。公司的三元材料产品于2014年开始大规模量产并进入动力电池企业供应链,为打造差异化竞争优势,目前主攻高镍系列产品,现已推出Ni8、Ni9系等高镍产品;报告期内,公司的Ni8系多晶产品在电动工具、两轮车圆柱电池市场已批量出货;而Ni8系单晶和Ni90单晶产品也已陆续通过珠海冠宇、宁德时代等厂商的产品性能认证,顺利实现高镍产品的产业化。

   同行业上市公司对比:公司专注于锂电池正极材料领域;根据主营业务的相似性,选取容百科技、当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材为盟固利的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年可比公司的平均收入规模为224.10亿元,可比PE-TTM(算数平均)为16.36X,销售毛利率为12.63％;

   相较而言,公司营收规模及毛利率水平均低于可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。