傲农生物(603363):2023Q2亏损预计3.8-5.0亿元,国资战投入股有望助力公司长期发展-2023年半年报业绩预告点评

事项:公司公告:公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元,上年同期亏损6.7亿元。其中公司2023Q1亏损1.8亿元,预计2023Q2亏损3.8-5.0亿元。公司饲料业务毛利率较上年同期有所提升,生猪养殖出栏头数为292.35万头,对比去年同期增长24.73％,但因2023年上半年生猪价格持续处于低位,导致公司生猪养殖板块处于亏损;同时针对截止2023年6月末的消耗性生物资产,基于谨慎性原则,计提存货跌价准备。

   国信农业观点:1)傲农生物发布2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元,上年同期亏损6.7亿元。其中公司2023Q1亏损1.8亿元,预计2023Q2亏损3.8-5.0亿元。公司生猪出栏稳步扩张,2023H1生猪养殖出栏头数为292.35万头,同比增长24.73％。2)公司于2023年7月公告拟引入国资战投,控股股东傲农投资拟将其持有的4398万股公司股份(占公司总股本的5.049％)转让给漳州金投,转让价格为8.89元/股,转让总价款约3.9亿元。我们认为国资战投股东的引入将有利于优化公司股东结构,为公司未来业务稳健经营提供有效保障。3)公司是生猪养殖的新秀标的之一。预计公司2023年有望随着育肥产能利用率进一步提升,养殖成本稳步改善。4)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5)投资建议:公司作为生猪养殖新秀,自上而下由种猪端逐步布局育肥端,未来育肥产能有望稳步放量。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期,下调公司2023-2024年盈利预测,预计23-25年归母净利为-8.24/14.69/13.62亿元(原预计为2023-2024年归母净利为20.49/14.72亿元),EPS分别为-0.95/1.69/1.56元,对应当前股价PE为-9.8/5.5/5.9X,维持"买入"评级。

   评论:公司2023Q2归母净利亏损3.8-5.0亿元,养殖成本优势领先行业傲农生物发布2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元,上年同期亏损6.7亿元。其中公司2023Q1亏损1.8亿元,预计2023Q2亏损3.8-5.0亿元。报告期内公司生猪出栏稳步扩张,2023H1生猪养殖出栏头数为292.35万头,同比增长24.73％。经测算,公司2023Q2头均肥猪的实际养殖完全成本接近20元/公斤,公司持续优化低效母猪场,未来计划保持25万头能繁母猪的优质产能,同时也计划淘汰末位低效的育肥产能,加强养殖精细化管理和成本考核,未来养殖成本有望继续改善。

   国资战投入股,有望助力公司管理经营进一步改善公司于2023年7月公告拟引入国资战投,控股股东傲农投资拟将其持有的4398万股公司股份(占公司总股本的5.049％)转让给漳州金投,转让价格为8.89元/股,转让总价款约3.9亿元。我们认为国资战投股东的引入将有利于优化公司股东结构,为公司未来业务稳健经营提供有效保障。公司已于2023年7月与漳州金投签订战略合作框架协议,双方拟共同推动饲料原料合作规模的持续稳定增长,未来五年饲料类原料合作目标预计每年不低于50亿元人民币,将有助于公司与上游供应商建立长期稳定的战略合作关系,有利于促进公司经营发展。

   全链布局的生猪养殖新秀,育肥产能或将持续放量。

   公司围绕"饲料+养殖"、以"猪"为核心的双主业发展战略,公司完成了从上游饲料生产到下游食品加工的生猪全产业链布局。饲料业务方面,公司的饲料产品涵盖配合饲料、复合饲料和浓缩料三类,覆盖了乳猪、仔猪、母猪以及大中小猪的所有阶段饲用需求。养殖业务方面,公司自上而下纵向建立了由育种群、扩繁群和商品群构成的金字塔式良种猪自主繁育体系,横向完成了对全国主要饲养区的布局,核心育种群及扩繁群的准备工作基本完成。同时公司贯彻一体化防疫理念,以农业互联网和动保业务为养殖业务保驾护航,并进一步实现了向下游屠宰加工业务的延伸。目前公司高效一体化繁育体系的建设成果正在逐步兑现,预计未来随育肥产能利用率提升,成本仍有较大的边际改善空间。

   投资建议:维持"买入"评级公司作为生猪养殖新秀,自上而下由种猪端逐步布局育肥端,未来育肥产能有望稳步放量。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期,下调公司2023-2024年盈利预测,预计23-25年归母净利为-8.24/14.69/13.62亿元(原预计为2023-2024年归母净利为20.49/14.72亿元),EPS分别为-0.95/1.69/1.56元,对应当前股价PE为-9.8/5.5/5.9X,维持"买入"评级。

   风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。