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士兰微(600460):Q2营收环比增长超预期

中邮证券   2023-07-15发布
投资要点2023年7月14日,士兰微发布2023年半年度业绩预告,受非流动金融资产中部分上市公司股票价格下跌的影响,预计2023年半年度实现归母净利润-0.5亿元左右,扣非净利润1.6亿元左右。

   营收环比提升超预期,利润端受公允价值变动影响,短期亏损。2023年上半年下游消费电子呈现弱复苏状态,部分消费类产品出货量没有显著提升、价格下跌趋势暂未缓解,公司的消费类产品业务短期承压。除中低端消费类应用外,公司加大了产品大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场的推广力度,布局模拟电路、IGBT器件、IPM智能功率模块、PIM功率模块、碳化硅功率模块、超结MOSFET器件、MCU电路、化合物芯片等产品,预计上半年营收同比增长7%,Q2营收环比增长约17%。利润端方面,公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌,导致其公允价值变动产生的税后净收益为-2.3亿元。

   积极调整产品结构,产能利用率回升。公司2022年总计产出5、6吋芯片238.04万片,8吋芯片65万片,12吋芯片47万片,各尺寸外延芯片65.23万片,今年Q1消费市场需求偏淡,5吋、6吋产线投料不足,产能利用率有一定幅度的下降,Q2公司积极抢抓市场订单并调整产品结构,5吋、6吋线产能利用率已回升至90%左右,Q2经营性亏损数额比Q1大幅减少。

   剑指汽车新能源市场,主驱模块开始上量。公司持续加快汽车级、工业级电路和器件芯片工艺平台的建设进度,加大汽车级功率模块和新能源功率模块的研发投入,研发费用较去年同期增加了15%左右。目前基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块,已在国内多家客户通过测试,并已在部分客户批量供货。

   投资建议:

   公司定增获批,加强车规级战略部署,我们预计公司2023-2025归母净利润8.4/14.4/17.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;半导体周期下行风险

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