日联科技(688531):工业X射线检测装备国内龙头,突破射线源加速成长-深度研究

国内领先的工业X射线检测装备供应商日联科技成立于2009年,主营工业X射线检测装备,较早进入国内电子制造及集成电路X射线检测领域,并于2018-2020年拓展动力电池、汽车电子、金属铸件焊件等检测领域,处于国内领先地位。公司2022年收入/归母净利润分别为4.85/0.72亿元,2019-2022年CAGR为48.16％/105.06％,实现快速增长,2022年收入结构中集成电路及电子制造/新能源电池/铸件焊件材料检测收入占比分别为43％/27％/15％。受益于下游行业发展前景长期向好,X射线检测装备需求稳健增长,在国产替代大趋势下,公司凭借较强技术实力、较高产品性价比和服务优势快速提升市场份额,成长前景广阔。

   自研微焦点X射线源打破海外垄断,加速成长微焦点X射线源是工业X射线检测装备的核心零部件,长期由海外厂商垄断。近年来下游电子制造和新能源电池行业需求旺盛,海外供应商产能有限,导致微焦点X射线源供不应求,限制了X线检测装备发展。日联科技经过十年自主研发,打破海外技术垄断,分别于2018/2021年成功研发出90kV/130kV微焦点射线源,产品技术指标与海外竞品齐平,并于2020/2022年成功进入量产阶段,目前部分用在自身装备产品上实现关键部件自主可控,剩余部分单独销售,现已批量供货至宁德时代、亿纬锂能、宇之光、立讯精密等客户,将成为公司重要收入增长动力。

   投资建议:维持"增持"评级公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商,受益于下游集成电路及电子制造、新能源等行业长期发展向好,随着X射线检测渗透率提升,在国产替代大趋势下快速成长,并且公司自研核心部件微焦点X射线源打破海外垄断,成为新的增长动力,长期看发展空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.61/2.66/4.02亿元,同比增长124％/66％/51％,对应PE74/44/29倍,公司合理估值区间为167.78-184.56元/股,合理目标市值区间为133-147亿元(对应2024年PE50-55倍),维持"增持"评级。

   风险提示:下游行业景气度下滑,市场竞争加剧,新产品开拓不及预期