常宝股份(002478):需求维持景气,有望实现量利齐升-2023半年报业绩预告点评

维持"增持"评级。2023H1预计公司实现归母净利润4.2-4.8亿元,同比增133.76％-167.16％,业绩略超预期;业绩显著增长主要系公司拓展新市场新产品,产销量同比增长,且产品盈利能力提升,同时汇兑损益增加且制造成本下降。考虑下游需求持续景气,公司产销规模及盈利能力仍有上升空间,上调23-25年归母净利润至8.52/10.04/11.52亿元(原5.66/6.50/7.65亿元),对应EPS为0.96/1.13/1.29元。参考同类公司,给予公司23年12倍PE进行估值,上调目标价至11.52元(原7.47元),维持增持评级。

   需求维持景气,公司将充分受益。油井管、锅炉管为公司主要业绩来源,22年油井管、锅炉管贡献毛利占比分别为76.39％、20.06％。油井管需求维持景气以及本轮火电政策红利带来新一轮火电锅炉管需求景气周期,公司将继续受益下游需求景气。

   产销规模持续扩张,产品结构不断优化。21年6月,公司PQF新产线投产后,总产能增至100万吨/年。22年公司无缝钢管产量为74.22万吨,同比增39.93％,创历史新高。23年公司PQF产能仍有释放空间,且公司将通过技改提升产能;公司产销规模将进一步提升。同时,公司将继续提升非API油井管、超超临界高合金锅炉管及其他特种专用管材占比,优化自身产品结构,提升产品附加值。未来公司有望继续实现量利齐升。

   成本压力缓解,新产品打造新增长极。23年以来,热轧管坯价格有所下跌,公司成本压力缓解。公司公告拟新建5万吨新能源汽车用精密管产能,且正在研发航空等领域新产品,未来有望成为公司新增长极。

   风险提示:油价大幅下跌,原材料成本大幅上行。