骏创科技(833533):T客户核心供应商,以塑代钢乘风汽车轻量化

推荐逻辑:1)伴随着汽车行业复苏和新能源车产销快速增长,汽车零部件市场2021年营收规模达4.1万亿元。目前我国汽车零部件产值与整车制造产值的比例约为1:1,较成熟汽车市场的1.7:1仍有较大提升空间。2)汽车轻量化为大势所趋,公司不断深化"以塑代钢"技术,相关的双色成型技术与金属嵌件埋入成型技术具备先进性,高筑技术壁垒;3)公司产品广泛应用于T公司全系在产车型,随着T公司产量和交付量持续攀升,凭借汽车零配件行业供应商资质壁垒高、客户粘性强特点,公司未来营收增长有望迈入快车道。

   T公司为公司第一大客户,公司未来销售增长有望快速释放。2022年公司60％的主营业务收入与T公司有关。T公司在2023年第二季度全球生产了近48万辆电动车,交付了超过46.6万辆电动车,产量和交付量同比增速分别高达83.0％和85.5％。未来公司与T公司继续保持紧密的合作关系,将有利于公司的销售趋势在未来保持可持续性。

   公司核心技术壁垒高筑,实现零部件的以塑代钢,产品性能具有领先优势。公司共拥有7个与以塑代钢的应用技术的对应的专利。相关核心技术主要应用于公司的悬架轴承部件系列和新能源汽车功能部件系列。公司核心技术对应产品在市场与同类产品对比具有先进性。

   募投扩产解决产能瓶颈,推动业绩高速增长。根据募投项目规划,达产后,预计新增汽车天窗控制面板系列、汽车悬架轴承系列、新能源汽车功能结构系列生产能力400万件、550万件和1950万件,助力业绩高速增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7亿元,CAGR为41.5％,对应PE为19/14/10倍。考虑到2024年可比公司平均估值为34倍,在我国新能源汽车市场快速增长的背景下,公司借势汽车轻量化趋势,公司"以塑代钢"高筑壁垒,与T公司紧密合作,叠加募投项目扩产,业绩有望高速增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司2024年17倍PE,对应目标价为22.27元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济及下游市场波动风险、行业竞争加剧风险、主要客户集中风险、与T公司及其一级供应商合作被其他供应商替代风险、原材料价格上涨未能及时传导风险、出口业务风险、汇率变动风险、募投项目产能消化风险。