世纪华通(002602):研运一体游戏龙头,点点互动自研取得突破,加速IDC及硬科技领域布局-公司研究报告

全球领先的游戏厂商,加速IDC及硬科技领域发展。公司成立于2005年,通过收购点点互动、盛趣游戏等游戏公司,逐渐形成了集研发、发行、运营为一体化的业务布局。2020年,公司开启IDC相关业务,2022年3月公司成立"云数据事业部",将数字基建作为公司未来的长期发展战略。公司第一大股东为董事长王佶,腾讯是公司第二大股东,持股比例达10％,和公司在IDC、游戏研发发行等领域有持续深入合作。

   深耕游戏产业二十余载,打造顶级IP矩阵,推进精品游戏出海。盛趣游戏前身为盛大游戏,是中国游戏产业开创者与变革者,2018-2020年连续三年实现业绩承诺。受宏观环境、监管政策及国内外游戏行业变化影响,2022年世纪华通游戏业务受到一定程度影响,但公司通过收缩研发线、精简研发项目,持续降本增效,并计提商誉、各类长期资产减值,我们认为风险已经充分释放。另一方面,传奇版权诉讼胜诉,IP归属再度明确,目前公司储备有《龙之谷国际版》《饥荒:新家园》《古龙群侠传》等多款新品,有望驱动国内游戏业务恢复高增长。点点互动深耕海外市场,并逐步完成了从代理到自研的业务转型,23Q1公司新上线的《FrozenCity》和《WhiteoutSurvival》表现出色,使公司实现了细分赛道的领先。

   数据业务:合作腾讯,加速布局IDC及云计算产业。在IDC领域,公司2020年参股投资并深度参与了位于上海市松江区的"腾讯长三角人工智能先进计算中心"项目。2021年10月,公司与腾讯云计算(北京)有限责任公司签订了《战略合作协议》,双方将在数据中心业务、产业园合作开发等领域展开战略合作。截至2023年7月5日,深圳数据中心一期项目已经结构封顶,目前处于机电安装和第三方测试阶段,公司预计将于2023年下半年正式步入首批交付机柜的运营期开始产生营业收入,同时预计深圳数据中心项目于2025年实现净利润转正。我们认为公司云数据业务和腾讯、华为等重要厂商的合作正在有序推进,未来有望作为公司重要科技战略,提升公司在数字产业的核心竞争力。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.25、0.32、0.39元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定,新游储备丰富,参照可比公司,我们给予公司2023年35～40倍动态PE,对应合理价值区间为8.83～10.09元/股,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。

   风险提示。商誉减值风险,新游戏上线不及预期。