亚太股份(002284):23H1业绩符合预期,线控制动加速发力-2023年半年度业绩预告点评

事件概述:7月7日,公司发布23年半年度业绩预告,预计23上半年归属于公司股东的净利润为6500万元～7300万元,同比+102.53％～127.45％。

   Q2业绩符合预期,业绩拐点持续兑现。公司Q2预计实现归母净利润2679.98万元～3479.98万元,以中枢值(3079.78万元)计算,同比/环比+320.48％/+2.78％,公司业绩持续改善,主要系:1、优化客户及产品结构,营收稳中向好。公司积极布局海外市场,产品销售网络覆盖了国内各大知名的整车企业和国际著名的汽车跨国公司,并自营出口南北美、欧洲、中东等国家和地区,现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis(原PSA)、马自达等采购平台,伴随着于国内经济向好及海外市场需求提升,带动整体需求上行。同时,公司紧抓市场机遇,发力汽车电子产品,持续优化产品结构,产品销量实现较好增长。2、降本增效见成效,盈利能力持续修复。公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作,有效提升制造能力,降低单位成本,产品毛利率同比提升,推动公司业绩稳步增长。

   基盘业绩修复,电子产品加速放量,业绩持续上行。公司基础制动器现有客户包括大众、通用、日产、长城、长安、一汽等优质客户,同时公司持续开拓新客户,包括本田、马自达等,22年新增量产项目36个,新启动项目62个。新增量产项目中包括了吉利、长安、红旗、上汽通用五菱等。伴随着定点项目的持续落地,基础制动器产能利用率有望进一步提升,带动整体盈利能力持续修复。同时,公司发力电子制动产品,公司是国内率先自研生产ABS的企业,并持续拓展点子制动产品矩阵,当前已具备EPB、ESC、IBS等产品量产能力,为国内电子制动产品矩阵最全面的企业之一。近年来,公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安等多家主机厂定点。22年公司电子产品新增量产项目44个,新启动项目53个,伴随着电子产品的持续放量,助力公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步改善,贡献核心业绩弹性。

   线控制动持续突破,定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品,线控制动IBS(Two-box)早在2019年实现量产,以Two-box为基础,公司推进One-box产品布局,现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box(iEHB),产品具备核心竞争力。截至目前,公司线控制动One-box已获得三个定点,客户包括国内外头部品牌,计划于2023年达到量产阶段。同时,为满足客户需求,公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地,线控制动成功打破海外巨头垄断,有望开启公司第二成长曲线。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元,当前市值对应2023-2025年PE为43/25/17倍。电子产品快速放量,公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。