英联股份(002846):主业边际向好,复合集流体打造第二成长极-公司事件点评报告

事件

   英联股份5月31日发布公告,拟向特定对象非公开发行股票,发行数量约0.42-0.83亿股,募集总额2.5-5亿元,将全部用于补充流动资金。

   投资要点

   业绩短期承压,长期有望逐步修复

   公司2022年实现营收19.35亿元/yoy+5.7％,实现归母净利润-0.43亿元,同比由盈转亏。受疫情困扰,2022年消费行业需求不振,公司收入仍取得同比增长,主要得益于海外业务扩张,公司2022年海外营收为5.8亿元/yoy+57％。公司业绩出现亏损受多方面因素影响,一方面系铝材、马口铁等原材料价格上涨,而公司产品价格上调幅度低于原材料成本涨幅;另一方面由于公司新增产能转固,而产能释放受下游需求影响不及预期,导致规模效应无法显现。

   公司2023Q1实现营收4.2亿元/yoy-6.5％,实现归母净利润-0.04亿元,亏损幅度同环比均有所收窄。2023Q1国内消费行业需求仍处修复初期,导致公司营收同比下滑。盈利方面,公司2023Q1毛利率为11.24％/yoy+0.18pct/qoq+6.86pct,环比显著回升,带动公司净利润亏损幅度环比收窄。未来随消费需求修复、公司产能扩张,规模效应有望逐步显现,带动公司盈利能力回升。公司董事长全额认购定增,彰显对公司长期发展信心。

   核心竞争力突出,主营业务稳步增长

   公司核心产品为金属易拉盖、金属易撕盖等金属易开盖,主要下游为快速消费品,客户包括王老吉、养元饮品、联合利华、雀巢等海内外快消龙头。公司2017-2022年营收复合增长率高达33％,上市以来收入体量持续增长。现阶段公司仍积极推动产能扩张,扬州及汕头智能生产基地已逐步投产,规划产能全部释放后将贡献较高业绩弹性。此外,公司研发端保持较高投入,通过核心技术创新提升产品品质,并对产品进行减薄降本,且公司在行业中率先应用五代机,自动化程度领先行业。综合而言,公司核心竞争力突出,全球份额有望持续提升。

   复合集流体进展顺利,第二成长曲线可期

   复合集流体具有高安全性、高电池能量密度等优点,且复合铜箔成本优于电解铜箔,基于此,复合集流体产业趋势明确,产业资本正大力推进。宁德时代应用复合集流体的麒麟电池已实现装车,广汽埃安弹匣电池2.0、天能电池新一代锰铁锂电池TP-MAX亦将采用复合集流体。

   公司积极推动复合集流体产业化进程,计划总投资30.89亿元,建设100条复合铜箔、10条复合铝箔生产线,将于2025年底全部投产,其中2023年底将建成10条复合铜箔、1条复合铝箔产线,2024年底建成50条复合铜箔、5条复合铝箔产线。现阶段公司复合集流体项目进展顺利,已有3条复合铜箔产线,PET铜箔已批量向下游客户送样,PP铜箔亦将于近期送样。综合而言,公司复合集流体业务长期规划产能充足,短期进展顺利,有望占据较高市场份额,为公司打造第二成长极。

   盈利预测

   基于审慎性原则,暂不考虑本次定增对公司业绩及股本影响。预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.4/0.7/1.9亿元,eps为0.13/0.21/0.58元,对应PE分别为110/66/24倍。基于公司主营业务边际向好,复合集流体打造第二成长极,给予"买入"评级。

   风险提示

   消费行业需求不及预期;原材料价格超预期上行;复合集流体产业化进程不及预期;产能扩张不及预期;定增进展不及预期。