新五丰(600975):配套资金落地,高速扩张可期-公司点评报告

事件:2023年6月30日,公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金向特定对象发行股份的发行情况报告书,通过向特定对象发行股票方式募资15.5亿元,发行对象最终确定为20家,发行价格为8.39元/股。

   点评:

   重组配套资金募集落地,助力公司生猪产业链项目建设。公司本次募集配套资金扣除中介机构费用及其他相关费用后,将用于公司生猪产业链项目建设。具体包括支付公司收购天心种业等资产重组的现金对价、上市公司及标的公司补充流动资金及偿还债务、年产18万吨生猪全价配合饲料厂建设项目、汉寿高新区年产24万吨饲料厂建设项目、湖南天心种业会同县2400头父系养猪场建设项目、湖南天心种业会同县6000头核心种猪场建设项目及湖南天心种业公司科技研发中心。

   公司养殖规模快速扩张。公司养殖模式以租赁为主、自建及改造为辅,实现产能快速扩张。2022年度公司(含天心种业)实现生猪出栏数183万头,生猪出栏量同比增长122％,其中:新五丰(不含天心种业)出栏生猪107万头,天心种业出栏生猪约76万头。2023Q1公司养殖规模保持快速扩张,生猪销量达60万头,同比增长144％。

   盈利预测与投资评级:由于上半年猪价行情低迷,且我们判断下半年猪价行情或难有较大好转,因此我们认为公司2023年利润端有承压可能。但我们认为随着公司养殖体量上升,养殖成本下降,未来猪价行情好转下,公司有望在2024/2025实现营收和利润齐升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为68.52、114.64、134.85亿元,实现归母净利分别为-4.36、6.19、14.07亿元,对应2024-2025年的PE为16.63、7.31x,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险;自然灾害风险。