乐惠国际(603076):拟建昆明、长春酒厂;公司精酿鲜啤全国开拓提速-点评报告

事件2023年6月30日,公司公告将出资拟建昆明、长春精酿体验工厂。

   投资要点拟投建昆明、长春精酿工厂,鲜啤30公里全国酒厂网络布局不断完善公司董事会同意:公司投资5,000万元,设立昆明鲜啤三十公里科技有限公司,建设年产1万吨城市精酿体验工厂。公司子公司宁波鲜啤三十公里科技有限公司认缴出资5,000万元,占公司注册资本的100％。公司投资2,100万元,设立长春鲜啤三十公里科技有限公司,建设年产0.5万吨城市精酿体验工厂。长春鲜啤三十公里科技有限公司注册资本3,000万元,其中,宁波鲜啤三十公里科技有限公司以货币方式认缴出资2,100万元,占公司注册资本的70％;长春市广惠中小学营养餐有限公司以货币方式认缴出资900万元,占公司注册资本的30％。本次昆明、长春酒厂建设是公司继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉后,又新增的两处精酿工厂。公司鲜啤全国工厂网络不断完善,协同效应将进一步加强,增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。

   从"产品好"到"卖的好",看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤,逐步验证从"产品好"到"卖的好",致力打造"鲜啤"第一品牌。我们认为公司鲜啤业务2022年已从"0-1"过渡到从"1-N",开启模式复制,2023年将进一步从"产品好"到"卖得好",带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为:1公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略:深耕当地市场,战略聚焦,战略方向正确。22022年受疫情反复影响,鲜啤销售仍有不俗成绩,证明其产品力已受到消费者认可,今年加大渠道布局及销售力度后,销量有望大幅提升。3全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中,全国性鲜啤工厂网络初步形成,有望发挥协同效应,深耕本地市场、缩短运输半径,带动鲜啤收入及盈利能力提升。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作,其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作全国各重点区域累计开发终端持续提升直销渠道全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升,近期全国多地数店齐开线上业务在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000吨)和长沙酒厂(年产1万吨)已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),年产2万吨武汉工厂建设中新增昆明、长春酒厂拟建,全国"百城百厂"战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

   盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2023～2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元,增速为420％、78％、2023-2025年三年复合增速PE51、29、18倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1-N"大规模复制加速,销量高增维持"买入"评级。

   风险提示疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期