同有科技(300302):存储周期见底在即,同有科技受益

全球存储巨头美光营收超预期,存储周期上行。AI发展促需求增加,巨头削减开支带来供需错配,加速存储周期上行的速度。随着存储产业周期变动,同有科技有望核心受益,实现新发展,因此维持增持评级。

   支撑评级的要点全球存储巨头美光营收超预期,存储周期上行。美光是存储行业全球领导供应商之一,业绩代表了存储行业的产业趋势。美国时间6月28日美股盘后,美光科技公布第三财季收入环比微增:第三季度总收入约为37.5亿美元(华尔街预计36.7亿美元),环增2％,同时毛利率和每股收益也均高于预期;四季度经调整营收37-41亿美元,中值39亿,环增3％左右。美光在受到"安全审查"事件后,业绩依旧超预期。存储价格上行趋势明显,以DDR颗粒为例,截至到2023年6月28日,DRAM:DDR416Gb1Gx163200价格已经呈现波动上升的趋势。存储价格打开上行空间。

   AI发展促需求增加,巨头削减产能带来供需错配。AI的兴起带来全球算力需求增加,数据存力是算力价值的前提和基础,AI发展促存储需求增加。同时存储巨头削减资本开支,供给收紧。美光在财报中表示DRAM和NAND将减产三成,预计减产持续至2024年。我们认为供需错配下,加速存储周期上行的速度。

   存储优质企业同有科技有望核心受益。同有科技是军工及工业级固态存储优质企业,持续推动国产替代,通过全资子公司鸿秦科技和投资亿恒创源和泽石科技,构建从芯片到系统全栈式的生态体系,实现了完全的国产替代。受益于存储周期见底,公司主营存储系统价格有望进一步上升,盈利水平有望实现改善。2021/2022年同有科技因支付亿恒创源的股权激励费用1969.11万元/3898.52万元,造成了净利润的亏损,存储价格上升后,预计亿恒创源盈利空间逐渐打开,为同有科技贡献利润。

   估值同有科技拥有全产业链国产化优势,专注企业级和特殊领域存储,订单充足,业绩可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为0.22/0.32/0.63亿元,BPS为3.17/3.24/3.37元,对应PB分别为4.8/4.7/4.5倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险宏观经济环境承压;存储周期恢复不及预期;市场竞争加剧;国产替代进度不及预期;订单交付延后。