海亮股份(002203):传统业务稳中有进,铜箔业务进入放量期-深度研究

1.1公司简介1.2股权＆融资情况1.3主营业务情况二、所处行业分析:2.1铜管行业:加工费有望受益地产竣工数据回暖,公司铜管业务成本和规模优势较大2.2铜箔行业:下游新能源产业增速较快,公司率先发力海外产能三、盈利预测＆投资建议2023-2025量价预测:?铜材:公司未来三年积极扩产铜材基本业务,我们预计铜管销量71/88/108万吨,铜棒25/32/42万吨,铜排4/5/10万吨。

   铜箔:随着国内基地和海外基地的逐步放量,我们预计铜箔总销量2023-2025年为3/8/15万吨。

   加工费:受地产竣工数据好转,我们预计铜材2023-2025年单吨平均加工费将回暖至5700/5900/6000元,锂电铜箔2023-2025年平均加工费预计在10/9.2/8.8万元每吨。

   我们预计公司2023-2025年实现营业收入851.5/1027.5/1254亿元,归母净利润17.3/23.4/32亿元,PE估值为13.7/10.1/7.4倍,选取金田股份、博威合金、诺德股份、嘉元科技作为可比公司,海亮股份PE估值低于可比公司估值,给与"增持"评级。

   四、风险提示1、铜价大幅波动影响:铜价波动将影响公司营收2、行业竞争加剧导致加工费加速下调:行业内其它公司的超预期扩产可能会导致加工费价格战的情况出现,不利于公司利润水平3、公司扩产不及预期:公司多项目技改、投产进行中,如果进度不及预期则将对公司经营表现有较大影响4、新业务技术升级:铜管、铜箔等行业目前均有新技术迭代升级中,若公司没有积极跟进相关技术则将导致营收和利润水平受到影响。

   5、下游需求不及预期:铜管受地产竣工端需求影响,铜箔受新能源车销量影响,若上述两个需求不及预期,出现增速下滑等情况,则公司业绩将受到拖累。

   6、人民币汇率波动风险:公司海外收入占比超过40％,若汇率出现大幅波动,公司业绩将受影响。