新益昌(688383):稀缺光通讯领域封装设备商,LED显示回暖可期

光通讯领域稀缺封装设备商。2021年公司收购开玖自动化设备公司有限公司75％股权并完成登记。开玖自动化主要销售半导体封装相关设备,主营产品为全自动超声波引线键合设备,包括光通讯行业用金丝球焊线机、功率半导体行业用粗铝丝压焊机等。其中K900系列TO56/TO46可翻转焊线机是国内激光二极管生产的主流机型,在光通讯领域(如2.5G、10G、25G光模块元器件)和激光显示领域应用广泛,根据深圳半导体展信息,公司在TO56封装的光通讯器件和激光显示器件的引线键合设备市场占有80％以上份额。

   ?LED显示屏逐渐回暖,MiniLED为未来成长方向。根据TrendForce数据,展望2023H2国内LED显示屏行业会有所恢复,无论是渠道类或者是工程类,预期需求将会有所反弹;

   海外市场预期维持2022年需求情况保持较为稳定。长期来看,在小间距、MiniLED产品的推动下,预计2026年市场规模有望成长至130亿美金。据高工LED不完全统计,2022年,投向Mini/MicroLED等领域新增投资超过了700亿元人民币,设备、基板材料等Mini/MicroLED配套产业链也成为2022年投资的重点之一。根据高工2020年报告显示新益昌在国内固晶机市场的占有率已经超过70％,客户普及率也已超过9成。根据行家说信息,公司MiniLED客户包括了京东方、TCL、天马、华为、立景、洲明、艾比森、鸿利、国星、瑞丰、雷曼、聚飞、中麒、晶科、隆利、联建、兆驰、翰博、沃格、芯瑞达等。

   ?半导体产品广度不断延伸。公司2022年导入多个下游重点客户,在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度,业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域,为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。此外,公司收购的开玖自动化积极研发半导体焊线设备,实现固晶与焊线设备的协同销售,有效扩展在封测流程中的产品。

   ?战略投资完善产品线及上下游。2022年公司投资参股深圳德森精密设备,主要系为进一步延伸封装设备领域的产品广度。全自动锡膏印刷机的锡膏工艺分属固晶的前道工序,同公司固晶设备在客户侧具有协同效应,可为公司实现封装工艺端的整线解决方案提供助力;

   此外,公司投资参股华怡丰科技,主要为进一步扩展公司现有业务上下游领域布局。该公司主营传感器和测量仪器,为半导体封装设备的核心零部件之一,技术门槛较高,产品也适用于公司主营业务设备,将助力公司核心零部件自研自产的持续稳定发展。

   ?下调盈利预测,维持"买入"评级。公司2022年受到需求疲软及外部影响供需,整体LED行业拉动较弱,我们预计2023H2主营业务有望恢复,未来半导体和MiniLED设备提供新增长动能,下调2023-2024年归母净利润至2.83/3.68亿(原4.15/5.04亿)并新增2025年预测为4.36亿元,对应23-25年PE为52/40/34X,可比半导体设备公司中微公司、芯源微,拓荆科技2023E预测PE分别为68X,88X,95X,维持"买入"评级。

   ?风险提示:订单不及预期;景气度不及预期;供应链风险等。公司于2023年6月3日公告《深圳新益昌科技股份有限公司2022年年度报告的事后审核问询函》,请投资者关注。