仕净科技(301030):设备受益N型扩张,TOPCon电池、固碳贡献新增长

过去一年电池片盈利逐季修复,TOPCon等N型路线得到行业性认可,电池片行业进入产能扩张周期。公司是领先的光伏环保设备供应商,市占率领先,有望受益本轮扩张。年初公司公告TOPCon电池扩产计划,向下游电池片制造延伸,若顺利产出将对公司业绩形成更大的贡献。此外,公司固碳项目摸索成熟后也有望成为新的增长点。首次覆盖并给予"强烈推荐"与75-80元目标价。

   光伏环保设备领先企业。公司成立于2005年,主营工业污染防控处理设备等。

   2009年起公司将业务重心聚焦于光伏产业,并逐步进入晶科、晶澳、天合、协鑫等大企业的设备供应链,经营规模快速扩张,当前已成为光伏制造废气、废水处理等环保设备的领先供应商。

   公司设备业务受益电池升级及产能扩张。2020年上半年PERC红利期尾声,行业盈利快速下滑,2021年大部分电池企业处于盈亏平衡附近。且彼时电池环节正处在P型向N型的储备期,关于技术路线的分歧很大,受制上述因素,电池片环节扩产谨慎,资本开支缩水。在光伏需求持续增长的情况下,2022年电池环节供供需得到修复并逐步紧,盈利情况逐季修复。同时,业内领先企业的N型TOPCon电池产品实现效率和成本的大幅优化,形成了针对上一代PERC产品的显著经济优势,并逐步得到行业认可。在此背景下,电池片行业进入新一轮扩张周期。公司在电池废气、废水处理领域份额居前,将充分受益本轮扩产。而TOPCon工艺流程更长,对应环保设备单位价值量较PERC有比较显著的提升。

   投建TOPCon产线,向N型电池制造延伸。年初公司披露拟分期建设24GWTOPCon电池项目,首期9GW规划于今年Q4投产。参考目前领先企业的量产效率、发电量数据,TOPCon较PERC理论溢价达到0.25-0.3元/W,实际溢价自去年四季度以来不断放大,当前单W售价较PERC高出近1毛。若今年底公司TOPCon产线顺利量产,将对明年业绩形成更大贡献。考虑公司在设备端的系统经验,有希望在污染处理等环节形成一定的成本优势。

   固碳业务开始落地,有望形成未来的新增长极。公司固碳方案利用钢渣等非碳材料捕集CO2,再与矿粉、粉煤灰等材料混合,制备超细高活性复合矿粉,应用于水泥、混凝土等相关产业,实现兼顾减碳目标与固废处理。2022年11月,公司首个合作项目一期投产,逐步开始贡献。当前国内水泥碳排、钢渣体量庞大,固碳业务摸索成熟后,有望打开公司环保业务的新成长空间。

   投资建议:公司设备业务受益N型扩张,N型电池片、固碳业务正在成为新增长点。给予"强烈推荐"与75-80元目标价。

   风险提示:下游扩产不及预期,新产线扩张不及预期,原材料价格波动,二级市场股价波动风险。