阿科力(603722):环烯烃聚合物项目推进顺利,明年有望迎来潜江项目利润增量-公司点评报告

导语:公司环烯烃聚合物项目进展乐观,潜江一期项目有望24年投产贡献利润增量。

   事件:6月13日,公司回复了上交所对公司定增文件的审核问询函,对公司潜江年产2万吨聚醚胺与年产1万吨光学材料项目的必要性和可行性的评估细节进行了披露。

   点评:环烯烃聚合物项目各环节推进顺利符合预期。技术上公司小试、中试均已完成测试且各项指标达到预期,手续上今年5月公司无锡厂区已升级为化工园区,环烯烃聚合物项目已具备重启条件,千吨级工业化装置预计2023年年底前建成。

   潜江环烯烃单体与聚合物产能规划合理。按照公告中聚醚胺项目相同的披露口径,公司计划外售0.7万吨环烯烃单体与0.3万吨聚合物,而通过比对环评报告,未来仍有0.3万吨环烯烃单体与1.7万吨环烯烃聚合物的产能储备。公司通过无锡千吨级装置以及潜江一期项目逐步切入环烯烃聚合物赛道,再通过储备产能快速提升市占率,规划思路清晰合理。

   潜江项目有望在24年开始贡献利润。公司潜江一期项目按照23年7月开工、建设期18个月计算,将在24年底投产。而聚醚胺与环烯烃单体与聚合物预计在投产后2年、3年达产,因此我们按照26年项目全部满产计算,潜江一期将新增0.93亿/年净利润(其中聚醚胺与光学材料分别新增0.06、0.87亿/年)。

   投资建议:我们看好公司环烯烃单体与聚合物项目依托技术积累年内实现量产,充分受益于百亿级市场的国产化突破。预计2023-2025年归母净利润为0.52/1.09/1.66亿元,对应PE分别为87.06/41.89/27.43X,首次覆盖,给与"推荐"评级。

   风险提示:产能建设不及预期、价格大幅回落、需求大幅下滑。