电广传媒(000917):湖南广电资源以及IP赋能,"文旅+投资+游戏"多元发展-深度研究

公司概况:"文旅+投资"战略转型,湖南广电大股东多元赋能。公司上市初期聚焦有线电视业务,完成有线电视数字化转型,广告、文旅、创投和影视等业务同步多元发展,2015年投资收购久游网等企业拥抱移动互联网浪潮,2020年全面梳理业务,重新确立"文旅+投资"核心战略。湖南广播影视集团(湖南广播电视台)间接持股电广传媒16.7％成为第一大股东,实现芒果IP、芒果基因对上市公司的多元赋能。

   文旅:芒果IP赋能,存量项目复苏显著,增量项目打开中长期增长空间。公司内部整合+外部拓展相结合,旗下文旅资源持续丰富,实现文旅和IP资源价值最大化。存量项目疫后旅游市场修复+创新运营模式,展现良好复苏态势。增量项目开始贡献收入,中长期发展空间可期。

   游戏:深耕经典IP持续迭代,探索弹幕互动游戏。公司聚焦端游运营,手游产品丰富,游戏流水贡献稳定。围绕"劲舞团""敢达"等核心IP持续迭代玩法形式,深度挖掘IP长线价值。探索二手潮玩平台等新业务,取得初步进展。今年重点探索布局弹幕互动游戏和微信小游戏。

   创投:管理规模持续增长,注册制下马太效应明显。公司旗下达晨财智以科技企业投资为主,覆盖领域广泛,管理规模稳步提升。随着募资结构向国资拓展,提升募资能力和资金稳定性。注册制有望提升一级市场资金参与度和活跃度,达成财智作为头部机构优势明显。

   盈利预测与投资建议。公司新文旅+游戏新布局+创投业务稳步拓展,芒果IP加强赋能,经营将持续向好。经济复苏下广告经营也将有修复。

   我们预计公司23-25年营收分别为44.08亿元、51.35亿元和58.08亿元,归母净利分别为3.41、4.75、6.17亿元,考虑公司资源优势,以及新业务发展空间,给予公司24年28xPE,对应合理总价值133亿元人民币,对应合理价值9.37元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。