佳电股份(000922):特种电机行业领航者,迎高温气冷堆商用时代降临

特种电机行业领航者,业务多点开花公司是中国特种电机的创始厂和主导厂,深耕电机行业超过80年,业绩稳定增长,2022年公司实现收入35.79亿元,同比+17.52％;归母净利润3.51亿元,同比+64.54％。公司深化国企改革三年行动,规划2023年收入49亿元,同比+37％。为确保预算完成,公司计划严格执行降本增效方案,制定股权激励规划。此外,公司拟现金收购"哈动装51％股权"以解决同业竞争的承诺超期未履行,暂且采用"委托经营管理"作为过渡。若同业竞争问题成功解决,哈动装有望助推公司核电领域竞争力进一步加强。

   低碳引领高效赋能,公司电机业务有望受益于高能耗行业节能改造作为工业设备的"心脏",电机是用电大户,2020年中小型电机用电量占工业用电量的60％以上。"双碳"背景下,高能耗行业低碳转型,倒逼电机更新换代。公司深耕电机行业80余年,高效节能电机产品与技术储备充足,且在石油石化、煤化工及钢铁等重点行业市占率高达30％-50％,有望充分受益于高能耗行业节能改造。

   三代核电建设审批加速,公司核用电机业务有望持续放量政策定调"积极安全有序发展核电",2022年中国核准10台核电机组,达2009年以来最高峰。我们预计"十四五"中国年均核准8-10台自主三代核电机组,带动核电电机每年新增约1.2亿元需求。公司在核电领域布局超过10年,先后研制出核电站用K1类电机、"华龙一号"K3类10kV级电动机,推动中国核电自主化制造更进一步。公司作为核电电机龙头,在核电电机领域市占率超过80％,有望深度受益于三代核电审批加速。

   积极推进主氦风机产业化建设,迎高温气冷堆商业时代降临高温气冷堆产业化趋势持续推进:①2022年3个高温气冷堆项目完成主氦风机招标;②中国核电与东华能源合作推进"高温气冷堆+石化产业耦合"的样板工程。主氦风机作为高温气冷堆的核心动力设备,经我们测算120万千瓦机组对应主氦风机价值量高达4.1亿元。公司作为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位,积极开启主氦风机产业化建设,有望受益于高温气冷堆商用进程推进。

   盈利预测与投资评级不考虑哈动装资产注入,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.33、5.29、6.26亿元,同比+23.2％、+22.3％、+18.4％,对应PE为18、15、13倍,对应目标价18.08元/股,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示:原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期、测算存在主观性(仅供参考)