飞亚达(000026):4月瑞表对中国出口高增,关注名表业务表现-公司跟踪报告

事件:瑞士钟表工业协会公布4月瑞表出口数据,23年4月瑞士手表出口金额达20.6亿瑞士法郎,同比增长6.8％;1-4月累计出口金额达85.4亿瑞士法郎,同比增长10.5％。其中4月对中国出口金额达2.02亿瑞士法郎,同比增长108％;1-4月对中国出口金额累计同比增长15％。

   点评:

   低基数效应下1-4月瑞表对中国出口同比高增,名表消费外流目前影响有限。瑞表出口方面,据瑞士钟表工业联合会公布,2023年4月瑞士手表出口金额达20.6亿瑞士法郎,同比增长6.8％,1-4月累计出口金额达85.4亿瑞士法郎,同比增长10.5％,瑞表全球出口自2021年3月至今延续正增长趋势。对中国出口方面,2023年虽然中国恢复了出境游,但上半年名表消费外流影响有限,瑞表出口中国大陆、中国香港金额1-4月分别实现累计同比增长15％、28％;23年4月瑞表出口中国大陆金额为2.02亿瑞士法郎,在去年同期显著较低的基数下增速同比+108％,增速环比3月提速93pct。从一季度情况来看,瑞表对中国大陆出口1-3月增速分别为同比-17％、+8％、+14％,增速逐月提升。

   瑞表出口份额方面,23年1-4月瑞表对中国香港、美国及中国大陆出口金额占比分别为9.6％、15.6％、10.5％,分别同比变化+1.3pct、-0.1pct、+0.4pct。

   公司23Q1营收同比转正,盈利能力提升。营收方面,2022年公司实现营业收入43.54亿元,同比下降17.0％,手表零售服务业务22年实现收入33.19亿元,同比下降15.1％,占公司营收比重为76％;23年Q1实现收入12亿元,同比增长2.3％,季度营收转正。22年全年瑞表对中国大陆出口金额25.6亿瑞士法郎,同比下降13.6％;23年1-3月瑞表对中国大陆出口金额7亿瑞士法郎,同比增长1.8％,与公司营收变化趋势一致。22年公司"亨吉利"持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展,推进与历峰集团TimeVallée合作,新开2家TimeVallée集合店;探索跨品类运营,开设首家眼镜店HarmonyOptical,并积极开展跨界活动;同时,"亨吉利"名表零售继续深耕会员运营,潜客成交及老客复购金额占比超60％。盈利方面,22年公司实现归母净利2.67亿元,同比下降31.2％,净利率为6.12％,同比-1.28pct;23年Q1实现归母净利1.03亿元,同比增长19.5％;净利率为8.6％,同比+1.24pct,随着公司营收回暖及经营效率提升,公司盈利能力有望维持提升趋势。

   盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。

   23年上半年名表消费外流影响有限,建议关注公司名表业务表现。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.45亿元、4.01亿元,4.76亿元,同比分别+29.2％、+16.4％、+18.6％,目前股价对应2023年PE为15x,维持"增持"评级。

   风险因素:市场竞争风险,高端消费不及预期。