和胜股份(002824):产品结构持续优化,业绩有望逐步修复-公司点评报告

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年度实现营业收入29.99亿元,同比增长24.44％;实现归母净利润2.05亿元,同比增长-0.81％;实现扣非归母净利润1.96亿元,同比增长-3.31％。公司2023年第一季度实现营业收入5.31亿元,同比增长-22.15％;实现归母净利0.25亿元,同比增长-51.23％。

   投资要点:公司是国内领先的新能源汽车电池结构件企业。公司致力于推动高端工业铝合金在消费电子和新能源领域的应用。公司从2017年开始批量生产电池箱体结构件,现已成为国内外主要电池厂、主机厂的核心供应商。在材料研发方面,公司根据各类终端产品的实际应用场景需求,为客户研发、推荐合适的铝合金及其他材料;在设计仿真方面,公司利用CAE、CFD、大数据等手段,帮助客户开发设计符合各类应用需求的复杂铝合金型材结构及集成产品结构;

   在产业垂直整合方面,公司利用熔铸、挤压、五金加工、表面处理、集成装配等工艺,为客户提供一站式服务,多次在行业内率先配合客户完成重大产品开发项目;在体系建设方面,公司通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、IATF16949汽车行业质量管理体系认证,并在此基础上通过MES、EPR等数字化管控手段,对生产各个工序进行数字化管控,推动极限化精品制造,严格控制PPM(百万分率的缺陷率)。

   公司2022年业绩稳步提升,产品结构持续优化。分产品来看,公司2022年铝型材/受托加工/模具/其他业务收入分别为28.09/0.56/0/1.34亿元,分别同比增长27.7％/-5.97％/-100％/-10.99％;分行业来看,公司2022年汽车部件/电子消费品/耐用消费品/其他类/其他业务收入分别为20.56/5.10/2.48/0.51/1.34亿元,分别同比增长74.36％/-26.48％/-24.18％/-14.23％/-10.99％。公司通过强化基础管理、夯实组织能力、优化研发设计平台等方式,提升内部运营管理及产品设计研发能力,提升产品附加值,以实现更为贴近的客户服务,以持续深耕现有客户新产品、新项目,挖掘开拓新客户,增强公司行业影响力,保证公司经营业绩持续稳健增长。

   受到行业去库存周期影响,公司2023年一季度业绩受到一定影响。

   根据中国汽车流通协会发布的数据,2023年1-4月,中国汽车经销商库存预警指数6分1别.8％为、58.1％、62.4％、60.4％,库存预警指数位于枯荣线之上,汽车行业处于较不景气区间。在新能源汽车动力电池领域,根据第三方研究机构EVTank的数据,2022年,中国动力电池出货量达到465.5GWh,但装机量仅有294.6GWh,且全产业链库存为164.8GWh。因此,2023年第一季度新能源汽车产业链各环节均存在一定待消化库存。由于行业下游存在一定待消化的库存,部分汽车制造商及电池制造商选择推迟部分新能源汽车电池结构件、车身结构件的订单交付时间,导致公司在2023年第一季度出货量同比小幅减少,销售收入出现一定程度下滑。随着2023年4月上海车展及各地春季车展开启,多款新车密集发布,全产业链库存呈逐渐下降趋势。且从长期来看,随着国家"碳达峰、碳中和"目标的推进,新能源行业仍属于国家大力发展及支持的方向,新能源汽车市场渗透率将持续提升,短期波动不影响行业长期的发展势头。公司着眼于行业长期发展趋势、公司自身发展规划及在手订单的综合情况,进行产能的全面布局,有序、充分建设和利用现有产能。

   给予公司"增持"投资评级。预计公司2023、2024和2025年全面摊薄后的EPS分别为1.90元、3.08元和3.98元,按照6月1日26.22元的收盘价计算,对应的PE分别为13.82倍、8.51倍和6.59倍。考虑到下游新能源汽车、储能等产业的快速增长需求,随着未来公司新建产能的建成和释放,预计公司营收和盈利会继续保持增长;目前公司估值水平相对合理,结合行业发展前景及公司行业地位,首次覆盖,给予公司"增持"投资评级。

   风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)地缘政治冲突加剧;(4)行业政策变化;(5)行业竞争加剧;(6)原材料价格大幅波动;(7)下游需求不及预期;(8)公司产能供给不及预期