绿能慧充(600212):涅槃重生领军充电堆,布局光储充强化平台优势-深度报告

剥离亏损热电业务,战略聚焦新能源充电。公司经营战略确立,把握趋势收购绿能技术切入新能源充电与储能赛道,毅然剥离传统热电业务轻装上阵。公司顺利完成内部整合从而实现快速成长:1)产品矩阵丰富,定位高端化:重视技术创新,交直流充电桩产品实现全功率、多场景覆盖且产品质量一流;坚定发力大功率的充电堆,走出差异化路线,定制化程度高增强定价弹性,2022年充电业务毛利率高达27.62％。2)区位优势明显,客户资源丰富保障订单:市场拓展已遍布陕西、新疆、甘肃、四川等多个省份,战略客户包括国家电网、BP、壳牌、小桔充电、延长石油、陕西电力、西安城投集团、西咸城投集团等。公司深耕陕西多年,与当地城投交投及其他运营商保持良好接洽关系,有利于强化后续区域接单能力。历经洗礼终见曙光,2022年公司实现营收2.86亿元,同比+17.96％,其中新能源业务营收2.36亿元,占比82.52％,转型成功。2023Q1公司业绩触底向上,公司实现营业收入0.99亿元,同比增长123.51％;归母净利润为-69.57万元,亏损同比收窄。随着公司"新能源充电+储能"战略日臻成熟,业绩有望持续向好。

   政策+市场双轮驱动,海内外充电桩需求井喷。新能源汽车加速渗透,里程焦虑催生对充电桩的客观需求。然而居高不下的车桩比、分布不均且缺乏日常维修等因素造成充电桩有效供给严重不足。政策密集出台回应市场需求,8部委联合出台新政,要求启动公共领域车辆全面电动化并按照1:1配桩。经我们测算,2025年国内充电桩增量规模或达944亿元,3年CAGR达68.6％。海外供给不足更甚,2025年欧洲和美国公共充电桩市场规模或达到350/177亿元,CAGR分别达到91.3％/106.3％,更具发展潜力。目前公司已通过欧洲CE认证,未来持续发力海外市场,量利可期。

   充电堆上量+前瞻布局光储充,竞争力持续提升。公司掌握多项核心技术,星环功率分配技术可以大幅提升设备功率利用率。此外,公司前瞻性布局"光储充一体化",已推出150kW光储一体机等产品,深度布局储能产业,搭配能源管理平台,致力于成为新能源生态服务商。

   投资建议:我们预计2023-2025年的归母净利润分别为0.78、1.50、3.02亿元,增速分别为180.9％、91.5％、101.7％,2023年6月1日股价对应23-25年市盈率分别为67、35、17倍。鉴于公司转型成功卡位新能源赛道,发力大功率充电堆等高端产品,客户资源深厚利于业绩释放,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:1)新能源车销量不及预期;2)充电桩出海进度不及预期;3)储能业务发展不及预期;4)增发不及预期。