内蒙一机(600967):盈利能力提升,产品交付改善-2022年年报及2023年一季报点评

母公司毛利率达到资产注入以来最高,加大研发投入支撑长期发展。2022年公司实现营业收入143.49亿元,同比+3.85％,实现归母净利8.23亿元,同比+10.27％,实现扣非归母净利7.95亿元,同比+15.34％。收入端,母公司实现收入123.90亿元,同比+5.08％,增速高于整体收入增速。利润端,母公司毛利率同比提升0.84pct至11.20％,为资产注入以来最高水平,带动整体毛利率同比提升1.09pcts至11.45％。费用端,受到大额存单委托理财计入投资收益科目的影响,财务收益减少63.63％至7894万元,同时投资收益增长71.10％至2.55亿元;公司将科研费用纳入全面预算管理,按研发费用率不低于5％进行预算安排,研发费用较上年增加36.81％至5.78亿元;公司期间费用率同比提升1.74pcts至6.73％。综合上述影响因素,公司销售净利率同比提升0.31pct至5.74％。22Q4公司实现收入37.89亿元,同比-33.33％,实现归母净利2.27亿元,同比+0.02％,实现扣非归母净利2.22亿元,同比+7.20％。

   生产交付顺利库存商品减少,积极备产备货在建和原材料增加。2022年末公司存货35.00亿元,同比-12.5％,但原材料增加23.60％至3.61亿元,或表明公司订单充足正积极备货,库存商品同比下滑38.52％至7.07亿元,表明公司交付顺利业绩或加速兑现。由于军品增值税政策落实,免税清单批复力度加大,收到发票增多核销预付款项增加,年末预付款项14.77亿元,同比-67.81％。由于公司基建投资增加,在建工程规模达到4.16亿元,同比+35.03％,新增基建投资有望进一步增强公司生产及研发能力,强化核心竞争力。2022年年末,公司应收账款达11.49亿元,同比+68.26％,系回款减少导致应收账款期末余额增大。由于公司下游主要为军品用户,信用质量较好,回款风险较低。

   23Q1收入略有下滑,毛利率净利率双提升。公司23Q1实现营业总收入25.93亿元,同比-7.52％,归母净利润2.14亿元,同比+3.75％,实现扣非归母净利2.14亿元,同比+4.21％。23Q1公司毛利率12.54％,同比+0.83pct。费用端,23Q1确认铁路车辆监造费用增加,销售费用+103.59％至975万元;存款利息收入增加,财务产生收益+36.32％至5459万元,期间费用率下滑0.12pct至3.26％。综合以上因素公司销售净利率提升0.89pct至8.20％。

   央企考核改革关注经营效率,推进军工混改提振板块情绪。央企考核体系持续优化,2023年1月国资委提出"一利五率",更加关注企业ROE和营业现金比率,目标为要努力实现"一增一稳四提升"。2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃,航空工业和电科集团资本运作提速,同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。2016年至今(截至2022年11月30日),板块内上市公司推动的股权激励96次,其中2020年以来占一半以上。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》,明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委,2024年底全面验收评价。政策引领下,各央企已进入改革快车道,板块情绪有望得到进一步催化。

   风险因素:出口需求及公司交付节奏低于预期;公司军品科研项目研制不及预期;新型坦克装甲车列装低于预期。