宇新股份(002986):主业延续高景气,新产能稳步推进-公司事件点评报告

事件

   宇新股份发布2022年年报及2023年一季报:2022年实现营业收入62.6亿元,同比增长95.6％,净利润4.3亿元,同比增长205.2％。2023年一季度实现营业收入14.8亿元,同比增长9.9％;归母净利润1.07亿元,同比增长35.3％。

   投资要点

   汽油景气度提升,调油料主业盈利能力提升

   全球原油价格中枢上行,双碳背景下国内炼油格局改善。随着防疫政策改变,公路及民航等运输量加速释放,成品油需求修复,汽油维持高景气。MTBE、烷基化油作为理想的高辛烷值汽油添加剂,价格与汽油具有较强相关性。根据卓创资讯,2022国内汽油均价8979元/吨,同比+16％;MTBE均价7359元/吨,同比+29％;烷基化油均价7541元/吨,同比+34％。2023Q1国内汽油均价8565元/吨,同比-8％,环比+3％;MTBE均价6958元/吨,同比-2％,环比持平;烷基化油均价7838元/吨,同比+2％,环比+7％。公司MTBE、异辛烷产品价格均有较大幅度的上涨,业绩明显增厚。随着15万吨/年顺酐生产装置投产且平稳运行,丰富公司产品种类,同时自产大量蒸汽,进一步降低了公司产品生产成本,为公司效益提升做出了贡献。

   国六B及出口加持,MTBE价格重心上移

   2023年7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6B阶段,国六B汽油提升的主要指标在于汽油当中的烯烃含量。MTBE和烷基化油是重要的汽油添加剂,降低烯烃含量的同时可以提高汽油的辛烷值,随着添加比例提升相应需求空间增大。2023年前四月,中国MTBE累计出口47万吨。1-5月国际市场MTBE与中国市场仍保持可观价差,海外夏季汽油消费旺季到来,套利价差将驱动中国MTBE继续出口。

   深耕C4深加工产业链,产能投放打开成长空间

   公司专业从事LPG深加工,不断深化布局并完善碳四深加工产业链。拥有异辛烷产品产能为30万吨/年、顺酐产品产能为15万吨/年、MTBE产品产能为20.6万吨/年。投资建设的10万吨/年丁酮联产13万吨/年乙酸乙酯项目(主体装置建设完成),延伸乙酸仲丁酯产品线;建设6万吨/年PBAT装置(已产出合格产品)、12万吨/年1,4-丁二醇装置,延伸顺酐产品线;建设轻烃综合利用一期项目,继续扩大延伸顺酐产业链,生产DMS、PTMEG、PBS等新材料产品,丰富产品结构,进一步扩大发展新材料产业布局?盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为75.96、92.16、110.44亿元,EPS分别为2.63、3.04、3.35元,当前股价对应PE分别为10、8.7、7.9倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   经济下行;原材料价格大幅波动;产能投放不及预期;下游需求不及预期;公司产品价格大幅波动等。